开源晨会0827丨周期股正跑赢商品;湘佳股份、上海沪工、科前生物等

开源证券 开源证券丨2021-08-27 11:01:25

 

【策略】

周期股正跑赢商品——投资策略点评-20210826

 

1、恰似2006年,周期股再次成为主角

 

在投资者普遍认为宏观时钟走向滞胀或者衰退的时候,中上游传统资源品却出现了大幅的上涨。7月以来,涨幅最大的板块是有色(40%)、钢铁(22.3%)、电新(18.3%)、煤炭(14%)、基础化工(11.2%)。主要传统周期板块已经创下2016年供给侧行情以来的新高,周期股不是6月以前的跟涨商品的行情,而是再次成为了主角。上一次出现这一广泛特征是在2006年前后的周期股行情中,共同点是:当市场定价长期盈利能力时,才会出现周期股比商品更好的表现。但是,我们需要认识到,相比过往需求驱动的行情,这一轮周期股的机遇也和过往不同。

 

2、周期行情的来源正是能源转型本身

 

本轮周期股跑赢商品的答案一直在我们此前的系列报告中:能源转型过程中,对传统行业产品的需求本身具有刚性,在可预见的5-10年内,都在正增长中,甚至在建设新型能源系统中,我们还需要传统世界提供:铜、铝、纯碱、钢铁和电力(煤炭)等的支持;另一方面,我们看到伴随政策约束与企业自我预期,大量传统行业即使现金流充裕,也正在大幅缩减对于传统业务的资本开支,转而投向新能源相关产业链中。这一供需关系的改变的结果,是传统行业将结束商品实际价格的不断下行的命运,转变为实际价格中枢上移且名义价格将随着货币增长而进一步上行的品种。周期股跑赢商品、股票收益率重新跑赢企业ROE的估值扩张行情将会再现。真正的周期,其实是投资者认知变化本身。

 

3、环境正在变化,切换正在发生

 

我们并不认为传统宏观总量框架是周期行情脉络的关键,但是我们同样需要关注如果出现需求的重新回升,将是对广泛周期股重定价的更有效的催化。尽管未来周期行情可能会因为需求波动带来波折,但是重定价之路方向明确,投资者应该保持信心。当下宽信用的阻碍并非在于货币本身,而是来源于信用主体的缺失,伴随财政的逐步回归和央行的“增强信贷增长总量的稳定性”表态,脱虚入实将会再次演绎,利率中枢水平易升难降。而海外实际利率近期正在出现反弹,这对于高估值赛道而言,波动放大难以避免。

 

4、一切才刚开始,传统行业的机会将更具吸引力

 

2021年以来,涨幅前5的行业是有色金属(64%)、钢铁(63%)、基础化工(52%)、煤炭(44%)和电力设备与新能源(40%),正好是能源转型下的两大主线。当下传统行业在以公募基金为代表的机构投资者中仍不被主流广泛接受,但价值重估却已悄然开始。根据我们《逃不开的认知周期》,传统行业正处在被长期投资者挖掘的阶段,而新兴行业正在经历长期资金阶段性撤退和两融等趋势资金买入的格局,前者在交易结构上具备更稳定的优势。在基本面环境与交易结构的共振下,天平正在转向传统行业这一隐藏主线下。我们当下重点推荐的行业与最新周报基本一致:钢铁、铝、煤炭、船舶制造、房地产和化工(纯碱、化纤)建筑。

 

风险提示:碳中和政策实施不及预期,经济复苏不及预期。

 

【农林牧渔】

湘佳股份(002982.SZ):冰鲜、活禽销量双增,成本抬升影响业绩兑现——公司信息更新报告-20210826

 

1、冰鲜、活禽销量双增,成本抬升影响短期业绩兑现,维持“买入”评级

 

湘佳股份发布2021年中报:公司上半年实现营收13.95亿元(+41.13%),归属上市公司股东净利润-505.09万元(-103.61%)。基于饲料原料价格上涨,导致活禽及生鲜成本抬升;猪禽价格共振,猪价下行致使黄羽鸡价承压,下调前预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.66/2.08/4.37亿元(前预测值为3.14/3.98/4.87亿元),EPS分别为0.65/2.05/4.29元,当前股价对应PE分别为60.1/19.0/9.1倍。政策驱动我国禽肉消费“活转鲜”趋势,公司冰鲜品销售规模不断扩圈增长,品牌力不断提升,长期发展趋势向好,维持“买入”评级。

 

2、公司搭建多元销售渠道,冰鲜业务营收同比稳步增长

 

公司上半年冰鲜业务实现销售收入8.38亿元,同比增长13.92%。短期受养殖成本抬升,及多元销售渠道搭建致使销售费用增加影响,公司当期冰鲜业务毛利率同比下降9.24pct至22.06%。但受益于渠道多元化建设,公司上半年冰鲜产品销量同比增长40%。我国居民冰鲜禽肉消费习惯持续培养,市场规模持续释放。

 

3、疫情限制因素逐期消退,活禽业务营收同比大幅提升

 

公司上半年活禽销量同比增长40%,实现销售收入3.39亿元,同比增长67.88%。2021年上半年活禽价格同比提升,即使在承受原料价格上涨导致的养殖成本上移的情况下,公司当期活禽业务毛利率仍同比提升0.41pct至3.90%。短期来看,需求端边际改善,预计下半年黄羽鸡价格环比上半年小幅提升,公司活禽销售量预计环比上半年小幅增加,有望拉动活禽业务全年业绩转正。

 

风险提示:猪价持续下跌,饲料原料价格居高,出栏量扩张不及预期等。

 

机械

上海沪工(603131.SH):海外焊机快速增长,航天业务蓄势待发——公司信息更新报告-20210826

 

1、智能制造+航天业务战略进一步落实

 

公司是专精特新“小巨人”之一,在智能制造领域积极布局,军工业务蓄势待发。2021年上半年实现营业收入5.70亿元,同比增长60.1%,归母净利润0.52亿元,同比增长59.7%。受益于智能制造业务稳步推进,航天业务板块下游需求提升及南昌基地投产,公司盈利实现较大幅增长。2021H1年公司智能制造/航天业务板块营收分别为5.0/0.6亿元,同比+58%/+74%;外销/内销营收分别增长63%/55%。公司智能制造与航天业务双轮驱动战略进一步落实,我们维持2021-2023年盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润2.51/3.95/5.80亿元,EPS为0.79/1.24/1.83元,当前股价对应2021-2023年PE分别为30.2/19.2/13.1倍,维持“买入”评级。

 

2、航天军工:产能加码,打破瓶颈

 

百年强军战略稳步推进,国家大力发展航天产业,公司航天业务受益于下游需求提升。上海沪工于2018年收购航天华宇进入航天军工产业链,同年新设主要从事商业卫星总装集成、航天产品核心部件设计及制造服务的卫星业务平台沪航卫星。2019年公司与南昌小蓝经开区达成协议,在江西南昌建设一个集航天航空、海洋装备、智能制造为一体的科技型军民融合示范基地,目前一期用于航天飞行器及其配套产品生产制造的200亩投资用地已投产,有效缓解公司产能不足情况。

 

3、智能制造:海外市场逆势增长

 

公司收购航天军工子公司前海外收入占营收比重在70%-80%左右,产品远销110个国家和地区,出口金额连续多年处于行业前茅。海外龙头公司营收体量远大于国内企业,市场空间较大。受疫情影响,海外焊机龙头公司林肯电气、ITW 2020年营业收入出现不同程度下滑,而在行业龙头公司营业收入出现下滑的同时,公司海外业务实现逆势增长,2021H1海外营收增速63%。

 

风险提示:汇率波动风险;原材料价格波动风险;募投项目效益不及预期;军工板块景气度不及预期。

 

【农林牧渔

科前生物(688526.SH):养殖行情不佳拖累短期业绩,全年目标仍有望实现——公司信息更新报告-20210826

 

1、养殖行情不佳拖累业绩,核心产品仍保持快速增长,维持“买入”评级

 

科前生物发布2021年中报:报告期内,公司实现营业收入5.45亿元,同比+53.49%;归母净利润2.86亿元,同比+56.45%。费用率方面,销售费用率11.54%(同比-1.61pct),管理费用率15.46%(同比+4.63pct),三项费用率合计21.63%,小幅提升1.09pct。尽管二季度猪价下跌影响疫苗产品销售,但我们认为公司强大的产品力及市场化销售能力仍将有力保证全年销售目标实现,我们维持此前盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为6.05/7.54/8.73亿元,对应EPS为1.30/1.62/1.88元,当前股价对应PE为22.7/18.2/15.7倍,维持“买入”评级。

 

2、猪价下跌拖累疫苗销售,二季度增速放缓

 

自2021年年初以来,猪价处于持续下跌过程,并于二季度进入亏损区间。尽管生猪产能回升客观上利好疫苗产品需求,但养殖亏损下养殖户选择减少市场化疫苗使用量,导致疫苗行业二季度销售增速明显放缓。公司单二季度收入及归母净利润同比分别增长25.50%及29.77%,相比一季度明显收窄,但仍显著优于行业水平。从批签发数据看,2021H1公司核心产品猪伪狂犬病活疫苗、耐热保护剂活疫苗及猪伪狂犬病灭活苗同比分别增长66%/21%/460%。

 

3、猪、禽、宠物、反刍皆有布局,产品矩阵日益完善

 

目前,公司猪伪狂犬gE基因缺失灭活疫苗已通过复审,即将获批;猪传染性胸膜肺炎基因缺失活疫苗,猪圆环病毒2型、副猪嗜血杆菌二联亚单位灭活疫苗正在进行复核检验。猪伪狂犬病、猪瘟二联活疫苗,猪支原体肺炎、副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗和猪圆环病毒2型重组杆状病毒、猪支原体肺炎二联灭活疫苗3个产品均已进入新兽药注册初审阶段。此外,公司禽苗、反刍苗皆有新品处于新药注册阶段,宠物苗已有狂犬病灭活疫苗(SAD株),犬瘟热、犬副流感、犬腺病毒与犬细小病毒病四联活疫苗产品进入市场化销售。

 

风险提示:生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市不及预期。

 

【食品饮料

嘉必优(688089.SH):SA、DHA延续高增长,中长期逻辑不改——公司信息更新报告-20210826

 

1、中长期成长性高,维持买入评级

 

2021H1公司实现营收1.63亿元、同比增8.05%,归母净利润0.68亿元,同比降5.12%。2021Q2单季营收0.84亿,同比降11.5%,归母净利润0.34亿、同比降26.26%。2021Q2收入下滑主因受疫情影响新莱特A2奶粉海淘业务下滑所致。为拓张化妆品等新领域,短期销售和研发费用投放较大,我们下调2021-2023年归母净利润1.44亿、2.15亿、2.99亿元(原值1.60亿、2.26亿、3.08亿元),对应2021-2023 EPS 1.20、1.79、2.49元,当前股价对应PE分别为42.9、28.6、20.6倍,中长期成长性高,维持买入评级。

 

2、DHA、SA延续高增长

 

2021H1预计ARA双位数下滑,主因疫情影响新莱特A2奶粉海淘业务下滑;DHA增88.81%,主因核心客户等DHA订单份额提升、营养品需求恢复带动DHA业务快速增长;SA业务增91.58%,主因儿童奶粉及孕产奶粉增长带动。展望全年婴幼儿配方奶粉DHA份额有望继续提升,SA通过化妆品原料备案后打开化妆品应用领域,公司亦加紧120吨DHA产能落地和SA产能新增扩建。

 

3、毛利率创历史新高,短期前置费用投放较大

 

2021Q2毛利率同比提升1.61pct至历史最高水平,主因SA以及DHA毛利率提升较快。销售费用、研发费用同比提升0.98、2.44pct,主因公司新成立化妆品、动物营养事业部,前置销售及研发费用投放较大,预计全年仍保持投入。远期结售汇及交易性金融资产导致账面损失397万,同比影响4.93pct。

 

4、新国标订单落地在即,SA有望取得更大突破

 

公司在ARA、DHA领域具有全球竞争力,产品品质、工艺、成本以及质量管控体系具有领先优势。新国标落地后奶粉行业开启新一轮配方升级,加速奶粉行业的中高端化,公司有望充分受益新一轮奶粉配方升级红利,SA有望在化妆品领域实现更大突破。

 

风险提示:帝斯曼不履约风险、食品安全风险。

 

电子

蔚蓝锂芯(002245.SZ):2021H1业绩符合预期,锂电池成长动力强劲——公司信息更新报告-20210826

 

1、2021年中报业绩符合预期,维持“买入”评级

 

2021H1,公司实现归母净利润3.39亿元,同比增长372.9%,实现扣非归母净利润3.01亿元,同比+2477.9%,业绩符合预期。基于锂电池需求持续旺盛,我们上调之前的盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为7.16/11.56/18.29亿元(前值6.02/9.04/12.30亿元),EPS为0.69/1.12/1.77元(前值0.58/0.87/1.19元),当前股价对应PE为35.3/21.9/13.8倍,维持“买入”评级。

 

2、2021Q2归母净利润同比+190.5%,毛利率环比提升2个百分点

 

2021Q2归母净利润同比+190.5%,环比+12.4%,主要系锂电池需求旺盛、LED需求增长。二季度毛利率22.2%,环比提升2个百分点,主要系调价效应显现和产品结构持续优化。2021H1,面临原材料价格的持续上涨,公司实现了部分产品调价。此外,高毛利率的锂电池占比的持续提升(2020H2锂电收入占比36.2%,2021H1锂电收入占比38.9%),LED客户结构的优化都促进了毛利率的改善。

 

3、斩获博世重大订单,锂电池新产能消化得到保障

 

子公司天鹏电源近期收到并确认了德国博世集团订单文件,双方确认了2022年度18650三元圆柱锂电池供货量合计为8700万颗,根据目前价格,订单总金额约9585万美元。本次订单数量8700万颗,约占天鹏电源目前锂电池产能的21%,占天鹏电源预计2022年产能的12%。本次订单为天鹏电源的新产能投产(张家港二期2021年10月份投产,淮安一期预计2022Q3投产)提供了保障。

 

4、LED坚定高端产品路线,静待mini LED、植物照明等新需求放量

 

公司LED业务坚定执行高端产品路线,从“普通照明”到 “背光+高光效”高端产品路线转变,目前应用于背光的mini LED芯片处于批量销售,高光效产品也已应用在了车灯、植物照明等高端领域中,并进一步优化了客户结构。得益于此,2021H1 LED收入同比实现了90.3%的增长,毛利同比扭亏大幅增长。未来随着mini LED、植物照明等新需求放量,LED整体业绩将迈上新台阶。

 

风险提示:芯片缺货影响下游终端出货;原材料涨价风险。

 

【计算机

航天宏图(688066.SH):业绩大超预期,全年高增长可期——公司信息更新报告-20210826

 

1、遥感与北斗导航卫星应用服务领军企业,维持“买入”评级

 

我们维持预测公司2021-2022年归母净利润为1.92、2.72亿元,同时新增2023年归母净利润预测为3.79亿元,EPS为1.05、1.48、2.06元/股,当前股价对应2021-2023年PE为51.3、36.2、26.1倍,公司作为卫星应用服务领域领军,持续高成长可期,维持“买入”评级。

 

2、业绩大超预期,充分验证行业高景气

 

(1)2021年上半年公司实现营业收入4.36亿元,同比增长109.72%;实现归母净利润560.53万元,同比增长107.78%。业绩大超预期,主要由于公司民方业务同比明显好转,地方业务持续放量,以风险普查专项为代表的国家重点项目稳步落地。(2)上半年公司毛利率为50.61%,同比下降5.65个百分点,主要由于业务结构变化,PIE+行业收入占比提升所致。

 

3、持续巩固气海领域的优势地位,积极拓展应急管理、碳中和等新领域

 

应急领域,上半年122个全国风险灾害普查试点县招标工作已基本完成,公司共参与32个试点县,占比约26%,目前公司风险普查累计中标金额约为1.5亿元。根据国家相关要求,将于 2022 年底全面完成第一次全国灾害风险普查工作。在全面开展的全国普查工作中,公司有望继续凭借扎实的产品实力,丰富的行业经验、先发优势和营销网络,取得不错的市场份额。碳中和领域,公司目前已完成二氧化碳、甲烷等温室气体排放监测算法研发、陆地碳源碳汇评估模型研发、太阳能资源评估模型和预测模型研发,并上线了城市精细化碳排放监测报送平台。

 

4、城市级遥感云服务正在加速落地,推动模式创新

 

公司通过将山火点监测、大气污染监测、种植规划、病虫害防治指导等数据支持和管理服务等独立云产品与城市综合治理要求相结合,推出综合性、全要素的城市级遥感云平台,维持原有的零售式、单要素的云产品销售。同时,面向地方政府提供批发性、整体性的打包云服务产品,公司城市级遥感云平台已陆续与鹤壁、嘉兴南湖、黄冈、佛山政府签订整体合作框架意向协议。

 

风险提示:政府财政支出紧张风险;市场竞争加剧风险。

 

轻工

蒙娜丽莎(002918.SZ):2021H1业绩符合预期,经销、B端快速增长——公司信息更新报告-20210826

 

1、2021H1业绩符合预期,维持“买入”评级

 

公司2021H1营业收入30.80亿元(同比+72.33%),归母净利润2.82亿元(同比+30.30%),扣非归母净利润2.64亿元(同比+30.79%),2021Q2单季度营业收入20.84亿元(同比+59.95%,环比+109.13%),归母净利润2.35亿元(同比+32.85%,环比+398.30%),扣非归母净利润2.30亿元(同比+29.88%,环比+563.98%)。公司C端+工程双轮驱动,C端一二线城市门店升级、三四线城市渠道下沉同时进行,工程业务优化地产战略客户结构,维持盈利预测,我们预计2021-2023年公司归母净利润7.41/9.62/12.39亿元,对应EPS为1.81/2.35/3.02元,当前股价对应PE为15.2/11.7/9.1倍,维持“买入”评级。

 

2、产品结构优化升级,“经销+B端”双轮驱动业绩增长

 

(1)分产品看,公司2021H1瓷质有釉砖收入19.20亿元(+84.25%),瓷质无釉砖收入2.61亿元(+21.52%),非瓷质有釉砖收入4.07亿元(+51.97%),陶瓷板、薄型陶瓷砖收入4.07亿元(+87.84%),各产品线均有较快增速,公司不断优化升级产品结构,毛利率较高产品占比增加。(2)分渠道看,经销渠道方面,公司进行一二线城市门店升级,同时加快渠道下沉,抢占三四线城市市场份额,同时利用自身工程项目经验赋能经销商扩展小B业务,增强零售端渠道裂变能力,报告期内,公司签约经销商1458 家,专卖店2588 家,专卖店及销售网点4297 家。B端业务方面,公司加强与地产公司的战略合作,优化工程客户结构。

 

3、期间费用率有所下降,现金流水平大幅改善

 

2021H1公司毛利率32.82%(-1.86pcts),其中陶瓷板、薄型陶瓷砖毛利率下降幅度较大,主要系上半年原材料、能源成本上升,且产品产能扩张,同行业竞争加剧。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.67%(-1.58pcts)、10.59%(+0.69pcts)、3.73%(+0.39pcts)、0.57%(+0.45pcts),公司产能快速扩张、营收水平快速增长,同时费用管控能力提升,期间费用率水平有所下降。公司经营性现金流1.68亿元,同比增加162.9%,相比去年大幅改善。

 

风险提示:原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险;公司产能不及预期风险。

 

机械

海容冷链(603187.SH):上半年收入大幅增长,拟再融资扩大高端产能——公司信息更新报告-20210826

 

1、半年报业绩稳健,维持“买入”评级

 

海容冷链2021年上半年业绩保持稳健,上半年公司营业收入15.06亿元,同比增长48.92%,归母净利润1.63亿元,同比增长2%,扣非归母净利润1.66亿元,同比增长3.02%。其中2021Q2营业收入9.38亿元,同比增长49.77%,归母净利润1亿元,同比下滑9.83%,我们维持2021-2023年盈利预测不变,预计归母净利润分别为3.57/4.51/5.61亿元,2021-2023年EPS分别为1.46/1.84/2.30元/股,当前股价对应2021-2023年PE分别为27.6/21.8/17.5倍,维持“买入”评级。

 

2、原料涨价及海外疫情冲击毛利率

 

2021年上半年毛利率22.34%,归母净利率为10.82%。除会计准则调整影响外,毛利率下滑主要为两大原因,一方面2021年上半年钢材在内的大宗商品原材料价格上涨导致生产成本增加,另一方面海运费的大幅度上涨及海外疫情反复导致毛利率较高的外销产品出口受到冲击,出口欧洲、北美的产品数量有所减少。

 

3、上半年完成股权激励

 

2021年上半年公司实施新一轮股权激励。本次股权最终激励员工人数356人,占员工总数25.23%,数量总计344万股。较上一轮股权激励增加281人,股权数增加224万股。此次股权激励涵盖公司核心技术、业务和管理人员,覆盖范围广、力度大。通过股权激励绑定核心员工利益,助力企业长期稳定发展,彰显公司对未来发展的信心。

 

4、拟实施定增计划扩大产能

 

公司前期募投项目“商用立式冷藏展示柜扩大生产项目”即5号厂房新场线的30万台冷藏柜产能在上半年的生产旺季中得到充分释放,帮助公司营收大幅增加。基于当前面临的产能瓶颈和下游市场需求持续增长,公司拟定增发行10亿元股票,其中7亿元用于“年产 100 万台高端立式冷藏展示柜扩产项目”,该募投项目完成后每年将产生24亿元营业收入,公司综合实力有望进一步提升。

 

风险提示:原材料价格上涨,海外疫情恶化风险,市场竞争加剧风险。

 

家电

石头科技(688169.SH):双旗舰产品力强劲,新品拉动业绩高增可期——公司信息更新报告-20210826

 

1、公司推出年度双旗舰款新品,长期竞争优势明显,维持“买入”评级

 

2021年8月25日公司推出了年度双旗舰产品:石头自清洁扫拖机器人G10和石头智能双刷洗地机U10。石头天猫旗舰店+石头京东自营店首日预售情况:石头G10共756台,石头U10共878台,表现符合预期。我们认为公司凭借研发积累、品类拓展、产品迭代、品牌美誉度提升,市场份额有望持续得到提升,维持盈利预测,预计2021-2023年的归母净利润18.6/24.5/30.5亿元,EPS为27.9/36.8/45.8元,当前股价对应PE为43.6/33.0/26.5倍,维持“买入”评级。

 

2、石头G10:自动洗拖布的震动扫拖机器人,首创水箱自动补水功能

 

相较于公司之前的T7S Plus、T7 Pro,石头G10扫地机首创智能回洗功能,可以实现自动洗抹布,且提供了包括快速洗、日常洗、深度洗在内的三种清洗策略。并在行业首创扫地机水箱自动补水功能,续航能力超400平方米。相较于竞品,石头G10产品力较强,在自清洁模式、多楼层识别、地毯识别等方面优势突出。

 

3、石头U10:智能自清洁的双刷洗地机,首创全覆盖强擦双刷配置

 

相较于竞品,石头U10洗地机首创全覆盖强擦双刷配置,每清洁一次相当于单滚刷机器清洁两次,同时整机功率较高、转速较快、吸力较强,并可根据地面污渍,自动调节吸力和水量,清洁能力较强。且石头U10洗地机的清/污水箱容量较大,搭配5000mAh容量的动力锂电池,清洗面积可达280平米,多于竞品。

 

4、复盘与展望:上半年公司淘系销售良好,新品拉动业绩高增可期

 

我们认为,公司推出的双旗舰产品有着独创的功能设计和较强的产品力。这也再一次验证了公司在扫地机器人产品技术的雄厚实力,以及推出洗地机新品类、打造新爆款的跨界能力。根据淘系数据,2021年上半年石头品牌销额3.4亿,同比增长88.9%;2021年7月,石头品牌销额0.3亿,同比增长83.3%,公司销售势头良好。我们预计公司作为行业龙头,伴随扫地机、洗地机的产品渗透率、行业规模逐步提升,缺芯、海运等不利因素的逐步缓解,新品拉动业绩高增可期。

 

风险提示:行业竞争加剧;原材料供应短缺;海外疫情风险加大。

 

计算机

美亚柏科(300188.SZ):Q2收入高速增长,新业务拓展初见成效——公司信息更新报告-20210826

 

1、网络空间安全及大数据智能化等领域专家,维持“买入”评级

 

公司战略加速落地,我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为4.87、6.18、7.93亿元,EPS为0.60、0.77、0.98元/股,当前股价对应2021-2023年PE为31.8、25.1、19.6倍,维持“买入”评级。

 

2、Q2单季度收入增长35%,毛利率大幅提升

 

2021年上半年公司实现营业收入7.90亿元,同比增长29.25%;实现归母净利润808.65万元,同比增长116.02%。其中Q2单季度实现营业收入5.17亿元,同比增长35.35%,实现归母净利润3955.32万元,同比下滑18%。分产品看,公司网络空间安全产品收入同比增长107.8%;网络开源情报产品和支撑服务产业收入同比分别增长189.01%、111.64%;大数据智能化产品收入同比下降26.64%,主要是由于疫情等原因影响项目落地和实施。上半年公司毛利率达60.26%,同比提升6.78个百分点,主要由于公司软件收入比重上升,特别是大数据智能化产品毛利率达到69.65%,同比提升19.55个百分点。

 

3、新行业拓展初见成效,区县渠道下沉效果显著

 

(1)电子数据取证领域,刑侦、企业等细分新行业的销售订单同比均保持较快增长。同时,公司区县市场拓展成效显著,订单金额超1.6亿元,同比实现翻倍增长。(2)网络安全产品和服务实现收入1.74亿元,同比增长608.36%。主要由于网络安全大数据业务实现高速增长,说明公司已经成功由事后“电子数据调查取证”向事中“审计”及事前“防护”推进。

 

4、把握新基建和新型智慧城市发展机遇期,加速打造智慧城市生态体系

 

上半年公司与国投智能、中国电子工程设计院有限公司三方联合成立的国投智慧城市创新研究院,围绕新型智慧城市领域顶层设计、技术前沿、工程基础技术、智能应用场景、系统和功能架构、运营维护等方面开展研究,打造服务新型智慧城市的生态体系。

 

风险提示:政府财政支出紧张风险;市场竞争加剧风险;商誉减值风险。

 

计算机】

深圳华强(000062.SZ):产业互联网平台进入高增长阶段——公司信息更新报告-20210826

 

1、电子元器件产业互联网龙头,维持“买入”评级

 

公司发布2021年中报,实现收入99.87亿元,同比增长53.1%,实现归母净利润4.34亿元,同比增长53.7%。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为9.56、 11.39、13.91亿元,EPS为0.91、1.09、1.33元/股,当前股价对应PE为16.3、13.7、11.2倍。公司产业互联网平台进入高增长阶段,维持“买入”评级。

 

2、电子行业景气上行,收入利润快速增长

 

公司实现收入99.87亿元,同比增长53.1%,主要由于电子元器件分销业务规模扩大以及产业互联网平台快速增长,收入进入快速增长期。毛利率提升1.1个百分点至11.7%,主要由于行业景气回暖以及公司主动缩减毛利率较低的业务。费用率提升0.3个百分点至4.3%,主要由于收入规模增长下人工费用支出增长。实现扣非归母净利润4.28亿元,同比增长63.4%。经营活动现金流净额由正转负至-2.15亿元,主要由于分销业务增长较快,回款存在一定周期。

 

3、产业互联网平台:商业模式验证,打开成长空间

 

2019年,公司组建面向长尾现货市场的B2B产业互联网平台。国内电子元器件销售规模约为2万亿元,对应的长尾现货市场规模为千亿级,目前数字化交易仍处于起步阶段。公司沉淀了十几年的客户和交易数据,具备先发优势。上半年平台实现收入10.43亿元,同口径下增长305%,实现扣非利润1.05亿元,增长273%。公司数据驱动的轻资产模式得到验证,优势在缺货潮中进一步凸显,未来平台收入将打开成长空间。  

 

4、电子元器件分销:头部优势凸显,开启内生增长

 

2014年,公司开始布局电子元器件分销业务,过去几年通过“外延并购+内生增长”双轮驱动,已经成为国内电子元器件分销头部企业,并开启内生良性运转,在资金、技术、管理、风控方面优势凸显。2021年上半年,得益于电子行业景气度回暖以及公司市场份额的提升,分销业务实现收入86.45亿元,同比增长53.9%,实现利润2.77亿元,同比增长104.8%。  

 

风险提示:货源紧张导致备货不足;线上平台发展不及预期。

 

化工

滨化股份(601678.SH):Q2盈利能力保持强劲,看好公司转型腾飞蓄势待发——公司信息更新报告-20210826

 

1、“老滨化”稳扎稳打,中报业绩创下历史新高,“新滨化”转型腾飞蓄势待发

 

8月25日,公司发布2021年半年度报告,2021上半年公司实现营收43.19亿元,同比+58.75%;实现归母净利润9.78亿元,同比+5,513.93%。公司中报业绩创下历史新高,我们认为公司新任管理层带来的内在改善持续超预期兑现,并坚定看好碳三碳四项目投产后公司将开启全新征程。我们上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为18.02(+3.49)、20.75(+3.05)、25.91(+2.07)亿元,EPS分别为1.02(+0.2)、1.18(+0.18)、1.47(+0.12)元/股,当前股价对应2021-2023年PE分别为10.6、9.2、7.4倍,维持“买入”评级。

 

2、Q2业绩基本与Q1持平,各个产品多点开花平抑环氧丙烷价格波动

 

Q2公司实现归母净利润4.84亿元,同比+2,629.88%,环比-2.02%,基本与Q1持平。根据公司公布的经营数据测算,除了环氧丙烷以外,其余产品价格(未含税)均环比上升,Q2环氧丙烷均价为14,742元/吨,较Q1下降8.4%;Q2烧碱均价为1,989元/吨,较Q1上涨12.6%;Q2三氯乙烯、环氧氯丙烷均价较Q1分别上涨28.8%、23.7%。公司各产品在达标达产攻坚战的引领下多点开花,合力释放利润,有效平抑环氧丙烷价格的波动,展现出优秀的经营能力和强大的内生动能。公司资产负债率进一步下降至39.15%,主要是由于应付债券持续减少。

 

3、碳三碳四项目步入冲刺阶段,未来将助力公司利润中枢大幅抬升、重装崛起

 

碳三碳四综合利用项目正按部就班进行,PDH装置建设进入冲刺期,总体进度完成近90%;丁烷异构、合成氨装置基础施工已进入收尾阶段,热力中心装置主厂房正在进行基础施工,公辅工程主体结构施工进入收尾阶段。PDH装置预计将于2021年底中交,2022Q2投产,核心装置PO/TBA预计将于2022Q3投产。碳三碳四综合利用项目是“老滨化”作为传统氯碱企业寻求转型发展至关重要的一步,项目投产后有望使得公司业绩在原本4-6亿盈利中枢的基础上实现3倍增长,公司转型腾飞蓄势待发,正在崛起之路上扬帆远航。

 

风险提示:产能释放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下行等。

 

家电

极米科技(688696.SH):推出股权激励计划,看好外销潜力及盈利能力提升——公司信息更新报告-20210826

 

1、推出股票期权及限制性股票激励计划,看好公司长期发展,维持“买入”评级

 

2021年8月25日,公司披露股票期权及限制性股票激励计划(草案),有望充分调动管理人员和技术人员积极性。我们认为在缺芯大背景以及公司出海战略发展关键时点下,激励计划有望稳定核心业务团队,提振公司信心,未来将进一步稳固公司龙头优势。我们继续看好公司长期发展,维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润为4.60/6.99/10.10亿元,对应EPS为9.20/13.97/20.21元,当前股价对应PE为60.6/39.9/27.6倍,维持“买入”评级。

 

2、激励计划主要绑定中高层骨干利益,为公司注入动能,彰显发展信心

 

本次激励计划拟向152位激励对象授予股票期权合计300万份(首次授予部分行权价格为557.19元/股,首次授予股票期权272.55万份,预留27.45万份)、限制性股票合计20万股(首次授予价格为180元/股,首次授予股票16万股,预留4万股),合计占公司总股本的6.40%。股票期权首次授予及预留部分两个行权期业绩考核要求为2023/2024年营业收入较2020年增速分别达到70%/100%。限制性股票首次授予及预留部分合计业绩考核要求为2022/2023/2024年营业收入较2020年增速分别达到20%/30%/40%。其中预留部分主要激励未来员工,股票期权主要激励董事、高级管理人员(占授予期权总数76.33%),限制性股票为激励中层管理人员及业务骨干。综合来看,此次激励计划旨在充分绑定中高层骨干利益,股票期权激励为主给出公司未来三年营业收入复合增速高于18%的目标。

 

3、国内电商渠道表现靓眼,美亚渠道高端新品布局,坚定看好公司长期发展

 

生意参谋淘系数据显示,2021M7投影机行业销售额3.34亿元(+13.3%),公司销售额0.86亿元(+37.0%),品牌增速高于行业整体增速,市场份额上升4.45pcts至25.70%,龙头优势不断巩固。此外,2021年7月公司在美亚渠道推出了支持4K画质的高端新品Horizon Pro,海外市场业绩有望得到进一步释放。长期来看,继续看好公司持续受益投影仪渗透率提升以及竞争优势强化下的净利率提升。

 

风险提示:部分核心零部件短缺风险;核心技术涉密风险;海外业务经营风险。

 

【计算机

恒生电子(600570.SH):业绩增长超预期,主营业务发展持续向好——公司信息更新报告-20210826

 

1、国内金融IT领军企业,维持“买入”评级

 

在金融数字化转型背景下,公司从流程数字化逐步深入至业务数字化,为客户提供一站式金融解决方案。此外,公司将持续受益于深交所主板与中小板合并、股债分离等监管创新带来的新增市场需求,业绩有望迎来高增期。我们维持盈利预测不变,预计公司 2021-2023 年的归母净利润分别为15.83/19.57/23.14亿元,EPS为1.52/1.87/2.22 元/股,当前股价对应的 2021-2023 年 PE 为 60.7/49.1/41.5 倍,维持“买入”评级。

 

2、事件:公司公布2021年半年报

 

公司发布2021年半年报,2021年上半年实现营业收入20.52亿元,同比增长26.72%,接近预告上限;实现归母净利润7.15亿元,同比增长108.05%;实现扣非后归母净利润3亿元,同比增长4.58%,增速略超预期。

 

3、大零售IT、大资管IT业务发展持续向好

 

核心产品陆续落地,助力公司突破重点客户,各项业务回归疫情前增长水平。(1)大零售IT业务:UF3.0、理财5.0等新产品与信创领域契合度显著提高,有效满足客户后续信创项目需求;LDP技术平台已在多家客户进行POC测试,产品落地进程有望再提速。2021年上半年,大零售IT业务营收7.39亿元,同比增长22.84%;(2)大资管IT业务:公司采用OCR、RPA、NLP等新技术赋能金融机构中后台部门,打造运营一体化整体平台方案,相关产品已在银行、基金、证券等行业相继落地。2021年上半年,大资管IT业务营收6.4亿元,同比增长34.03%。

 

4、持续研发投入,技术创新加深护城河

 

公司2021年上半年研发费用投入总计为8.27亿元,同比增长39.57%,占营业收入比重为40.31%;研发人员数量为7148人,占公司总人数比为59.8%,公司研发人员和研发费用投入均处于行业领先水平。此外,从现金流角度来看,公司2021上半年经营活动现金流净流有所加大,主要系员工薪酬支出上涨39.92%所致,超营收增速,表明公司对下半年及未来业务长期看好。

 

风险提示:客户拓展进度不及预期、公司技术研发不及预期、疫情反复风险。

 

化工

巨化股份(600160.SH):Q2扣非净利润扭亏,发展战略坚定静候拐点到来——公司信息更新报告-20210826

 

1、Q2扣非净利润同比、环比扭亏,公司战略贯彻坚决,维持“买入”评级

 

2021年上半年,公司实现营收81.84亿元,同比增长14.22%;实现归母净利润1.04亿元,同比增长644.15%;实现扣非归母净利润0.58亿元,同比扭亏。其中第Q2单季实现营收45.87亿元,同比、环比分别增长24.68%、27.49%;实现归母净利润0.92亿元,同比、环比分别增长2631%、2200%;实现扣非归母净利润0.65亿元,同比、环比扭亏。公司在主营产品景气低谷时期,依然保持战略定力、坚定发展信心,谋求长远。我们维持公司盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为8.37、12.24、18.47亿元,EPS分别为0.31、0.45、0.68元/股,对应当前股价PE分别44.4、30.4、20.1倍,维持公司“买入”评级。

 

2、公司业绩短期承压,制冷剂行业周期崛起日渐临近

 

据公司公告,2021H1公司制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品均价分别为1.70、5.05、7.93万元/吨,分别同比+10.90%、+28.10%、+12.20%;外销量分别为13.22、1.69、0.11万吨,分别同比+15.79%、+2.88%、-19.80%。其中,HFCs制冷剂产量、外销量分别为15.42、10.17万吨,分别同比+19.44%、+20.20%;上半年均价1.71万元/吨,同比+8.33%,环比+16.88%。公司第三代氟制冷剂(HFCs)预期配额仍争夺激烈,在其主要原料价格大幅上涨下,产品价格仅小幅同比上涨。虽然公司业绩增长目前仍有较大压力,但我们认为随着HFCs制冷剂配额管理措施落地日期临近,行业将实现底部反转,周期崛起可期。

 

3、R125价格迅速上行,公司配套原料四氯乙烯将有所受益

 

据百川盈孚数据,8月25日,国内R125含税出厂价自月初的2.35万元/吨涨至3-4万元/吨,国内货源紧张,个别新单报价涨至5万元/吨。因原料四氯乙烯供给紧缺,受成本推动海内外需求拉动双重影响,R125价格表现出较大弹性。若原料紧缺现象难以改善,预计R125价格仍将攀升。巨化股份拥有R125产能5万吨,并配套原料四氯乙烯,预计公司短期将受益于R125的推涨行情。

 

风险提示:安全生产风险,宏观经济下行,终端消费不振等。

 

【轻工

金牌厨柜(603180.SH):Q2收入延续快速增长,利润率有望逐步恢复——公司信息更新报告-20210826

 

1、2021Q2收入维持高增,利润率有望逐步恢复,维持“买入”评级

 

2021H1公司实现营收13.3亿元(+60.1%),归母净利润0.87亿元(+41.2%),扣非归母净利润0.44亿元(+54.8%)。其中,2021Q2收入8.42亿元,同比增长49.9%,归母净利润0.43亿元,同比下降22.3%,扣非后净利润0.33亿元,同比下降25.5%。维持盈利预测,我们预计2021-2023年公司归母净利润3.61/4.67/5.68亿元,对应EPS为2.34/3.02/3.67元,当前股价对应PE为14.5/11.2/9.2倍。公司收入维持高增长,利润率受费用投入和原材料影响承压。但我们认为全年维度看费用投入仍会处于正常范围内,原材料涨价边际影响趋弱,维持“买入”评级.

 

2、厨柜维持较快增长,新品类拓展加速;大宗快速增长,整装模式稳步推进

 

分品类看,2021H1公司厨柜、衣柜、木门收入分别同比增长53.6%、78.0%和256.6%,其中2021Q2分别同比增长46.2%、47.8%和189.3%。同时,公司智能家居、厨电配套等产品加速发展。公司率先将人工智能融入到定制家居产品中,并推出了智慧门屏等重量级的前沿产品。此外,MALIO玛尼欧厨电推出“智能健康烹饪中心”,将加大力度进行专卖店、专营店以及专区的扩展。分渠道看,2021H1公司经销、大宗、直营和境外渠道分别同比增长52.7%、88.7%、20.0%和44.7%。其中,2021Q2公司经销和大宗分别同比增长约24.0%和99.3%。整装方面,公司推出大客户直供、金牌厨柜整装馆等七种模式。报告期内,公司已与慕思优家、生活家、喔喔哒整装、沈阳晋级等9家公司签订战略直供协议。

 

3、受原材料、费用投入等影响,盈利能力阶段性承压;2021H1净开店271家

 

2021H1,公司整体毛利率为27.7%(-5.7pct)。2021Q2,公司毛利率为27.6%(-6.6pct)。2021H1净利率为6.5%(-0.9pct)。2021Q2,公司净利率为5.1%(-4.7pct)。毛利率方面,除衣柜规模效应显现外,受原材料涨价影响,各渠道和品类毛利率阶段性承压。费用方面,公司研发费用投入力度较大。开店方面,2021H1公司合计净开店271家,橱柜/衣柜/木门/整装分别净开店82/98/67/23家。

 

风险提示:竣工数据和终端需求回暖不及预期;品类、渠道拓展放缓等。

 

文章来源:开源证券研究所

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