暴跌的真相?奈飞要成翻版爱奇艺

JT²资讯研究 JT²资讯研究丨2022-01-21 11:07:57

奈飞北京时间1月21日凌晨发布2021年第四季度财报。公司收入77.1亿美元,同比增16%,基本符合彭博一致预期,但收入背后的驱动力与市场预期存在明显错位,令人失望。

经营利润6.32亿美元,同比骤降34%,主要由内容密集发布后,成本摊销集中增加带来。

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现金流上,本季度Non-GAAP FCF继续告负,利润端的压制再加上内容投入的扩张,双重影响现金流的转正。

整体财务数据可能还看不出来巨大的预期差,落到经营指标上,就能明白市场的失望(奈飞盘后暴跌近20%),也一步步了印证三四季度巅峰狂欢时,市场对竞争导致收入难释放、成本不断攀升的担忧。

1)用户增长不及预期,指引更是大跌眼镜。

四季度全球用户净增828万,低于此前指引的850万。这一点,在一个月前,基于剧目实际播出效果,华尔街们已经纷纷下调预期,也反应在持续走低的股价中。但这次的惊天暴雷则是对2022年1季度的用户增长指引250万,大幅低于市场预期的450-600万。

2)经营利润年增3个点趋势要被打破。

在三季度业绩发布会上,奈飞的管理层还是对经营利润率每年提升3个点的趋势信心满满。但这次财报里面,管理层直接把2022年的经营利润率按死在19%-20%区间,比今年还要低一个点。

在竞争对手攻势愈猛下,奈飞也不得不参与到长视频内容的“军备竞赛”中。各大流媒体平台都是不差钱的主,争相砸钱的结果就是内容成本一路走高。

公认的“最强四季度”最后表现却差强人意。而这季之后,内容供给的颠覆期也将过去,新一轮的内容投入周期又将开启,在竞争加剧下,尽管是龙头,奈飞的步伐也逐渐失了“从容”。从这次印度市场的破天荒降价也可以看出,虽然可以解释为是为了抢夺最大的人口聚集地印度而做的动作,但这也是一贯强势的奈飞首次低头。

长视频赛道格局混乱,放之四海皆准。因此市场对于这类公司很难长情陪伴,多数为了寻求内容周期的投资机会,并且相对实际播出,估值往往会提前反应。在上季度财报中我们判断,当时估值打了不少乐观预期进去,后续走势或有可能因情绪继续向上弹,但不确定性较大。

海豚君在后续美股巨头的三季报综述中,我们也对在竞争加剧下,奈飞的“守城”前景表达过担忧。

这次业绩奈飞的预期差主要落在对用户增长的指引上,再叠加全球流动性收紧下,成长股估值也有削弱预期,因此短期势必要消化一下情绪。

但奈飞的内容周期还未结束,竞争优势也并未完全消失,或许可以借此机会释放一下估值压力,等待一个更舒服的入场位置慢慢浮现。(来源:智通财经)

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