平安证券:港股一季度有望“小牛”把握三大主线逻辑

JT²资讯研究 JT²资讯研究丨2022-01-21 16:17:11

平安证券发布港股策略报告称,全球股市在无风险利率抬升、流动性收紧预期、需求筑顶回落等多重冲击下出现大面积下跌情景,但港股却成为了2022年初以来的“领头羊”。港股上涨是基于过去持续下跌基础上带来的显著低估优势的,同时也受三大因子的边际改善带动。港股一季度或走出“小牛”趋势,重点在于三大主线逻辑:一是困境反转领域的估值修复;二是景气领域的盈利预期改善;三是政策支持的领域与改革方向。

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美债利率飙升带崩全球股市,恒指逆势走强引发关注

2021年四季度至今,随着美国愈发飙升的通胀与美联储鹰派加剧交替演化,1年与10年美债利率先后飙升,叠加疫情扰动与需求筑顶回落的负面冲击,全球股市在无风险利率抬升、流动性收紧预期、需求筑顶回落等多重冲击下出现大面积下跌情景,但港股却成为了2022年初以来的“领头羊”。与2021年的垫底表现大相径庭。市场对此侧目,并对恒指此轮走强的可持续程度与重点板块机会有很高的兴趣。本文将重点回答这两个问题,能够给投资者带来一些参考。

三大因子促使恒指走强,或促成一季度小牛

本轮港股上涨是基于过去持续下跌基础上带来的显著低估优势的,同时也受三大因子的边际改善带动。

首先是内地经济,年初以来,内地稳经济政策分批落地,央行宽信用信号明确,有望带来内地企业流动性与盈利前景的双重改善;

其次是海外流动性收紧的冲击,在港股过去2-3年的持续下行,港股市场提前消化了海外流动性收紧的大部分冲击,特别是2021年的逆势下跌的过程中,外资集中逃离港股,导致外资受此轮流动性收缩预期加强的负面冲击反而有限;

最后是中美关系,虽然走向仍有较大的不确定性,但港股对负面信息的反映已相当充分,反而阶段性的缓和会带来显著的正向刺激。

另外,恒生指数的绝对估值与相对估值都有显著优势,且相较全球其他股指的优势更为明显,结构也在持续迎来改善。这也是我们在2021年12月中发布的《2022港股年度展望:行到水穷处,坐看云起时》的底层逻辑。考虑到一季度美债利率有效突破2.0-2.2%的区间概率较小,恒指在一季度将迎来估值修复带来的小级别牛市。

把握恒指估值修复,关注三大主线逻辑

在把握恒指低估值修复的机遇过程中,需要有的放矢。而一季度的重点就在于如下三大主线逻辑:

第一、困境反转领域的估值修复。从金融地产与互联网这两大具有该逻辑的领域对比看,金融地产无疑在央行宽信用呵护下率先迎来了好转,不过考虑到此轮稳经济更多是“托而不举”,金融地产大概率会迎来估值修复行情,但反转向上仍有较大难度。互联网则面临政策底仍未明确的境况,不过部分龙头估值已经便宜,阶段性的估值修复的空间也可以看到。

第二,景气领域的盈利预期改善。可关注新基建产业链,以及消费细分龙头(食品饮料、功能服饰、日用杂货、悦己型消费等细分领域)。

第三,政策支持的领域与改革方向。这主要是港股的国企板块与国企改革,关注能源、工业、金属、金融、交运、公用事业等领域。

风险提示:

1)新冠疫情进一步加大冲击;2)全球财政刺激不及预期或货币收紧快于预期;3)宏观经济修复不及预期;4)海外市场波动加剧。(来源:智通财经)

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