JT²资讯研究丨2022-01-18 10:35:26
1月18日广发证券发布研报指出，展望未来利率走势可关注两个维度：1）1月金融数据和再次“降息”的可能性。2）关注春季开工后的基建和地产表现。
广发证券发布研报指出，2021年12月经济数据呈现出需求分化、生产略有反弹的特征。生产端，工业增加值同比反弹、服务业生产指数同比略有放缓。需求端，呈投资边际改善+零售放缓的组合。投资当月同比增速有所反弹，制造业投资当月同比维持较高增速，基建投资反弹，而房地产投资增速则明显放缓。
供需匹配方面，工业产销率同比跌幅收窄，可能是能耗双控约束缓解、PPI同比增速下行之后，前期被上游高价所压制的需求有所反弹，使得供需匹配情况有所好转。但12月新增就业仍低于往年同期，反映出经济放缓压力向就业市场的传导。
央行下调MLF和逆回购利率，长端利率小幅下行。央行下调MLF和逆回购利率10bp，长端利率先下行后幅度收窄，部分机构可能开始止盈。接下来关注1月20日5年期LPR的下调幅度。参考2019年以来LPR利率调整情况，5年期LPR下调幅度往往是1年期LPR的一半，本次5年期LPR利率可能下调5bp。
展望未来利率走势，关注两个维度：
1）关注1月金融数据和再次“降息”的可能性。2月是经济数据的空窗期，2022年1月企业中长期贷款是否出现边际改善，以及1月贷款的整体情况，可能是触发是否继续“降息”的重要变量。从降息周期来说，降息往往不止一次。比如2019年8月开启LPR改革之后，虽然8-10月企业中长期贷款同比连续反弹，但还是在2019年11月调低MLF利率。美联储开始加息之前，都是市场再度预期“降息”的窗口期。如后续“降息”预期继续升温，债市可能提前定价，10年国债收益率或降至2.6%左右。
2) 关注春季开工后的基建和地产表现。通过基数推断，2021年四季度可能是本轮经济周期GDP同比增速的低点，经济数据见底回升可能给利率带来的趋势影响，值得关注。后续稳增长发力，或从3月开始逐步揭晓答案，重点观察春季开工之后基建和地产表现，这可能决定今年3-4月长端利率是否出现类似2019年4月的阶段上行。
（编辑：ZA）