BIS:警惕供应瓶颈激发持续通胀压力

JT²资讯研究 JT²资讯研究丨2021-11-18 17:54:12

国际清算银行(BIS)近日发布研报称,大宗商品、半成品和货运供应瓶颈导致价格波动和交货延迟。这一瓶颈始于全球经济复苏带来的强劲需求导致的与大流行病相关的供应中断,而供应链参与者试图在生产网络中建立缓冲加剧了这种情况。瓶颈问题在上游行业尤其严重,这些制约因素通过全球价值链产生了巨大的国际溢出效应。在相对价格调整后,瓶颈的直接通胀效应可能将是有限的。然而,如果瓶颈持续的时间足够长,足以引发工资增长和通胀预期的上行变化,那么持续的通胀压力就可能出现。

以下为研报正文内容摘要:

通过基于模型的方法来理解供应瓶颈

本文描述了一个程式化的宏观经济模型的模拟,该模型包含了简化的输入输出关系。该模型用于构建图3所示的模拟,但可以更广泛地用于阐明为什么在从Covid-19衰退的复苏过程中出现了供应瓶颈,以及可能的解决办法。

模拟依赖于一个多部门宏观经济模型(Rees(2021))。该模型包含了通常包含在宏观经济模型中的标准名义和实际摩擦(如粘性价格和调整成本)。它还在需求方(考虑到消费和投资方面的产业之间的替代)和供应方(考虑到通过投入-产出联系产生的溢出效应)间建立了一套详细的产业关系。因此,它很适合于阐明特定行业的瓶颈对整个经济的影响。模拟使用了一个经过校准的模型版本,以匹配美国经济的投入产出结构。

新冠疫情引发的衰退以及随后的复苏,使需求构成从服务转向了商品。为了探讨其影响,第一个模拟假设家庭对制成品的偏好永久增加,抵消了他们对所有其他商品和服务的偏好下降。由于企业调整其生产能力需要时间,这一转变对总体经济活动、相对价格和通胀具有重大影响。

对制成品的相对需求增加有多重影响。这自然会通过提高相对价格来增加它们的供应。但它也有很大的溢出效应,原因有两个(图A.1,红线)。首先,制成品的生产需要原材料和运输服务等其他项目的投入。这提高了对这些项目的需求,并在短期内导致一些瓶颈。其次,制成品生产是相对资本密集型的。因此,生产向商品的持续转移会在短期内增加总投资。

这些对其他产业的正向溢出反映了制造业生产的具体特征。消费者对其他行业偏好的转变可能导致负面溢出效应。例如,消费者对娱乐服务的偏好的转变——这些服务往往是劳动密集型的,需要其他行业相对较少的中间投入——减少了其他行业的总投资和总产出(图a .1,蓝线)。

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消费模式向制成品的转变是促通胀性的(图A.2,左边面板))。这有两个原因。第一个问题与上述的总需求效应有关。增加制成品的生产也会增加对其他物品的需求,包括那些促进总投资所需的物品(中间和右边的面板)。第二,商品价格往往比服务价格相对更灵活。因此,商品价格的通胀效应远远抵消了服务需求降低的反通胀效应。

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瓶颈的持续时间和通胀效应的程度取决于其潜在驱动因素的持久性和企业对这种持久性的预期。为了说明这一点,考虑两个额外的场景(图A.3)。在第一种情况下,需求的变化只持续四个季度,而且企业正确地预测了持续时间。在第二种情况下,企业期望偏好的变化是暂时的,尽管它最终被证明是永久的如果相对商品需求的增长是暂时的,那么当需求模式恢复正常(蓝线)时,瓶颈自然就会缓解。受瓶颈影响的商品(如资源商品)的价格下降会降低总通胀。相比之下,如果偏好的转变是永久性的,即使企业预期这是暂时的,扩大瓶颈影响部门的生产能力的额外投资可能不会发生(黄色)。在这种情况下,瓶颈可能会持续更长时间,甚至可能加剧,正如本例中资源大宗商品价格居高不下所显示的那样。

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供应中断导致瓶颈的影响及其解决方法,可能不同于需求增强导致瓶颈的影响。图a .4比较了制成品相对需求的暂时增长(红线)与供应到制成品生产的资源商品供应的暂时(蓝线)和永久(黄线)收缩的影响。这三种情况都会导致资源商品生产的瓶颈、商品价格的上涨和通胀加剧。但是,当供应中断成为原因时,大宗商品的产量会下降而不是增加。制成品的生产保持相对稳定,因为该模型假设制造企业可以用额外的劳动力、资本和其他中间产品来弥补较低的商品供应。在现实中,企业可能无法以这种方式进行替代(例如由于需要特殊产品),从而导致制成品生产出现更大的萎缩。

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(编辑 言一)

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