每周国际市场综述|资产定价之锚搅动风云投资者严阵以待美联储会议和财报季高峰

JT²资讯研究 JT²资讯研究丨2022-01-22 12:46:01

本周(1月17日至21日)越来越多机构和投资大咖警告美联储3月份恐需加息50个基点,货币市场也开始为这一预期定价。若真如此,则将是联储自2000年5月以来上调借贷成本幅度最大的一次。受此影响,美国国债收益率近期持续飙升,加之中国央行降息、进一步释放宽松信号提振债市做多热情,中美10年期国债收益率之差随之刷新32个月低位。全球资产定价之锚狂飙下,美国股市哀嚎一片、尤其是科技股,泡沫破灭之声四起。三大股指本周暴跌,标普500指数和纳斯达克指数分别重挫5.7%和7.6%,均创自2020年3月疫情爆发以来的最大单周百分比跌幅。令人担忧的是,期货市场显示美国国债收益率或许还将加速上扬,10年期美债收益率突破2%大关指日可待。

被誉为“传奇灾难预言家”的GMO联合创始人格兰瑟姆,以及华尔街资深预言家希夫本周都就美股泡沫发出警示,前者认为随着泡沫破裂投资者或将面临美国史上最大的财富缩水危机,后者也预计人们可能将陷入“比2008年更严重的金融危机”。全球最大对冲基金桥水近日也发表研报称,随着美联储转向缩减购债规模,流动性洪流的放缓已开始反映在价格中,市场泡沫最严重的部分出现了裂缝。美国银行最新的全球基金经理调查显示,投资者认为主要央行加息已跃升为市场的头号风险,不过他们预计今年通胀将回落,经济增长并不令人担忧,因此正以创纪录速度加仓押注大宗商品和股市繁荣。

随着全球加息大潮愈演愈烈,同时新冠疫情援助计划退场,背负着巨额债务的新兴市场恐将重新陷入“失去的十年”、甚至面临爆发新主权债务危机的风险。世界银行近日公布的数据显示,2022年有74个低收入国家将不得不向官方和私营部门贷款机构偿还约350亿美元,比2020年骤增45%。施罗德研报指出,美联储若相当激进地收紧政策将令新兴市场投资者感到担忧,虽然量化紧缩的经济后果似乎是可控的,但它可能会成为市场表现的逆风。

未来一周市场严阵以待美联储1月货币政策会议,借此判断3月开启加息周期的几率和速度。此外,加拿大央行利率决议和日本央行1月政策会议委员意见摘要也在重点关注之列。经济数据更加热闹,除了欧美主要经济体的采购经理人指数(PMI)和美国季度增长数据外,投资者还将聚焦中国工业企业利润。与此同时,
财报季进入高峰期,IBM(周一盘后)、微软(周二盘后)、特斯拉和英特尔(周三盘后)、苹果(周四盘后)等巨头将陆续公布业绩。

国际汇市

● 美元:周线创下1个月多来最佳表现,聚焦下周会议判断紧缩速度

虽然美元指数周五随美国国债收益率走低,但周线仍涨0.5%创下自12月中以来最佳单周表现,因市场预期美联储将以快于预期的速度收紧货币政策。非美货币方面,欧元兑美元本周下跌0.6%,英镑兑美元更下挫近1%,受累于近期令人失望的经济数据。市场静候下周美联储货币政策会议,以期获得货币政策正常化速度的最新线索。

图:美元指数、欧元、英镑、日元和澳元兑美元汇率一周走势

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Western Union BusinessSolutions指出,美元正在静候美联储下周决议,市场目前对鹰派政策的预期可以说已变得过于激进。债券巨头太平洋投资管理公司(PIMCO)投资组合经理人Geraldine Sundstrom近日接受采访时亦称,市场对美联储加息的预期很可能突破了天际,“形势已经失控”。

中信证券周四发布观点称,基准情形下,美联储或于5月首次加息,但不排除最早3月加息的可能,全年加息3次,6月或开启缩表。在美国经济保持韧性,同时美联储提前快速缩表回收流动性的影响下,预计10年期美债实际收益率将持续上行,年内可能继续上行30-40bps。相应地,预计10年期美债名义利率年内可能达到2.1%以上,甚至2.2%的水平。预计黄金价格大概率下行,而美元指数则在美欧利差以及风险偏好共同影响下,上半年存在支撑。

● 人民币:春节前或继续持稳,结汇需求带来支撑

人民币兑美元本周延续区间震荡格局,即期周五收创三年半多新高,受益于美元回吐部分涨幅和客盘结汇需求。考虑到节前市场结汇需求仍多,而且短期内出口仍料持坚,春节假期前人民币汇率可能仍会以稳为主,节后走势或有所调整。

图:美元兑在岸、离岸人民币汇率一周走势

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中国国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英1月21日在国新办发布会上表示,近一段时期,人民币汇率总体稳健,2022年以来升值0.5%。未来人民币汇率走势仍会受到市场供求、国际金融市场走势等多因素影响。

高盛近日发布《2022年亚太经济和市场十大问答》报告称,人民币汇率基本面良好。中国继续保持高额的经常项目顺差,反映出商品出口强劲且边境隔离之际服务贸易逆差收窄。指数追踪投资持续流入,结合今年股市表现有望好于去年因此带动股市资金流入,2022年投资资金净流入应会保持稳健。虽然中美增速和利差的推动作用将减弱,但人民币或将进一步小幅升值,预计2022年底人民币兑美元汇率将升至6.2,并判断2021年人民币呈现出的升值走势将不会出现逆转。

中信证券联席首席经济学家、研究所副所长明明预计,今年上半年在出口延续较高增速的背景下,人民币汇率或仍稳定在一定中枢水平,中美利差缩窄以及美国紧缩预期的冲击有限。他认为,下半年随着各国疫情得到有效控制,经济逐步复苏,我国出口替代效应减弱,美联储紧缩或构成汇率贬值压力,存在资本外流的风险,或进一步影响货币政策宽松窗口期。但由于我国资本项目未完全开放,对于短期投机套利资金存在一定的约束,因此预计资本流出风险在短期仍有限。同时,我国经济较强的韧性以及较高的资产稳定性将支撑汇率基本稳定。

美国股市

美国三大股指本周重挫,标普500指数和纳斯达克指数分别重挫5.7%和7.6%,均创自2020年3月疫情爆发以来的最大单周百分比跌幅,受累于流媒体巨头网飞(奈飞,Netflix)股价暴跌21.8%;道琼斯工业指数亦大跌4.6%。值得注意的是,标普500指数不仅连续第三周下跌,更是自2020年6月以来首次收于关键技术水平--200日移动均线之下。Pictet Asset Management首席策略师Luca Paolini指出,从某种程度上说,负面情绪由科技股向市场其他股票蔓延是不可避免的。下周财报季进入高峰期,IBM(周一盘后)、微软(周二盘后)、特斯拉和英特尔(周三盘后)、苹果(周四盘后)等巨头将陆续公布业绩。

图:美国三大股指一周走势

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被誉为“传奇灾难预言家”的GMO联合创始人兼首席策略师格兰瑟姆(Jeremy Grantham)周四发布报告再次警告称,美股已经形成“超级泡沫”,泡沫即将破灭,市场正在走向毁灭性的崩溃,投资者或将面临美国史上最大的财富缩水危机。除此之外,格兰瑟姆指出不仅股市,债市、房地产、原材料等价格都出现泡沫,而罪魁祸首正是美联储的货币政策。格兰瑟姆警告称,传统的60/40股债投资组合策略已经完全失效,投资者应该卖出美股,增持估值更低的日股和新兴市场股票,持有部分黄金和白银以做好通胀避险准备。

华尔街资深预言家、黄金支持者彼得·希夫(Peter Schiff)近日也警告,美国当前的通胀形势是所见过最严重的。令人遗憾的是,这还只是“冰山一角”,未来的情况将变得更糟,人们可能将面临“比2008年更严重的金融危机”。此前,全球最大对冲基金桥水发表研报称,随着美联储转向缩减购债规模,流动性洪流的放缓已开始反映在价格中,市场泡沫最严重的部分出现了裂缝。该机构还指出,目前为止市场修正幅度很小,股市最具泡沫的10%领域定价仍非常激进。如果是流动性的撤回导致了泡沫的破裂,那么将会有更广泛的影响。

中信证券最新研报称,本轮紧缩周期中,完成缩减购债计划-加息-缩减资产负债表规模的操作可能将更加紧凑,缩表节奏或更快;预计10年期美债名义利率年内可能到达2.1%-2.2%,全球大类资产或将出现较大波动,警惕美股成长股出现大幅回调的风险。

美国银行也认为,随着利率上升和经济成长放缓,股市将急剧回调,因此是坚定的“滞胀熊市论者”。该行首席投资策略师哈奈特最新警告道,全球市场正濒临一个非常危险的转折点,2022年将迎来一场“利率冲击”,这会给风险资产带来沉重打击。

不过,美银周二公布对资产管理总额逾1.2万亿美元投资机构进行的调查显示,全球基金经理认为主要央行加息已跃升为市场的头号风险,不过他们预计今年通胀将回落,经济增长并不令人担忧,因此正以创纪录速度加仓押注大宗商品和股市繁荣。

全球最大资产管理公司贝莱德的债券投资主管周四亦称,尽管近期走势动荡,但他相信美国股市仍能在2022年上涨10%、甚至更多,得益于通胀降温和企业盈利续增。他还表示,虽然在市场平静下来之前可能还将进一步波动,不过“这绝对不会是一条直线。”

高盛报告认为,投资者近期对于美联储加息前景反应过度,从历史上看,在美联储加息周期初始阶段,美股标普500指数通常保持相对弹性,股市走软只是暂时的。在最近几轮加息周期中,标普500指数在首次加息后的3个月内平均回报率为-6%,但这一疲弱表现只是暂时的,在首次加息的6个月内,该股指的平均回报率为+5%。从板块来看,在首次加息后,工业、消费和材料股平均表现强于大盘,金融股对长期利率前景特别敏感,表现也较好;但另一方面,公用事业和消费品股则表现较差。

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(编辑 言一)

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