开源晨会0615丨已然转向的博弈;各路资本逐鹿新三板,国有资本持续“加码”;东鹏饮料、火星人等

开源证券 开源证券丨2021-06-15 09:58:20

 

 

研报摘要

 

【宏观经济】

10Y美债利率下破1.5%的真实原因——宏观经济专题-20210613

 

10Y美债利率近期下破1.5%,引发市场广泛讨论。美债利率的下行,是新一轮趋势的开始,还是短期市场现象,未来何去何从?本文系统梳理,可供参考。

 

1、10Y美债利率下破1.5%,不是因为经济差,主要和流动性泛滥有关

 

10Y美债利率6月以来的“跌跌不休”、下破1.5%,不是因为美国经济差。6月以来,10Y美债利率脱离震荡区间,由1.63%持续下行至1.5%以下,刷新近3个月新低。部分市场观点将美债回落归因于美国经济差,但真实情况是,美国餐饮消费、工业生产等修复持续加快,最新公布的5月服务业PMI创有记录以来新高。

 

美债利率回落背后,与财政存款大幅下滑、引发美国流动性泛滥有关。3月3日至6月9日,美国政府将财政存款从1.44万亿美元压降至6735亿美元。财政存款压降,给金融市场注入大量流动性。美联储超额准备金、货基规模大增,及多项短端利率指标由正转负,将10Y美债利率从上行压制成震荡、乃至最终回落。

 

2、流动性泛滥背后的财政存款压降,根源是过去花钱慢、目标是满足财政纪律

 

美国政府大规模压降存款,主要是为了满足债务上限豁免到期后的财政纪律要求。美国2019年7月开始的2年债务上限豁免,将在7月底到期。根据财政纪律要求,美国财政部需要履行承诺、在7月底之前将财政存款压降至合意规模。数据来看,财政部自3月起持续通过增加支出、减少国库券发行等,压降存款。

 

追根溯源,美国政府拥有大量财政存款,主因2020年进行了大规模发债融资、但钱远没花完。疫情期间,随着多轮财政刺激法案落地,美国政府通过大规模发债、筹措了大量资金。但因为部分财政刺激项目的支出缓慢或停滞,筹措的资金大量“淤积”,导致财政存款从疫情前的4000亿美元激增至1.4万亿美元以上。

 

3、财政存款压降已经接近尾声,10Y美债利率新一轮上行或将重启

 

美国财政部表示计划在7月底之前再小幅压降财政存款,并从8月开始重新增加财政存款规模。5月最新声明中,财政部表示7月底之前将财政存款再压降2235亿美元至4500亿美元,压降规模较3月至5月的9398亿美元大幅萎缩。财政部计划7月底之后结束压降,在9月底之前将存款重新提高到7500亿美元。

 

除了财政存款压降接近尾声外,美联储可能在3季度末前后释放Taper信号, 也可能对流动性环境产生冲击。3月以来,美联储一直以就业恢复缓慢为由,维持政策立场不变。不过,随着财政发钱减少及绝大部分州解封等,美国就业修复已开始加快。参照2013年经验及就业修复进程,美联储或在未来数月释放转向信号。

 

综合来看,美国经济修复、就业改善、通胀抬升,叠加财政存款压降接近尾声、货币政策态度可能变化,皆指向,10Y美债率近期的回落,不是新一轮下行趋势的开始。相反,美债长端利率新一轮上行或将重启,对市场的影响需要重视。

 

风险提示:病毒变异导致疫苗失效等。

 

【策略】

产业链研究的跬步(一):景气验证——投资策略专题-20210613

 

1、景气跟踪框架的优化需要无限次重复与迭代

 

本篇报告中,我们对当前行业比较中重要的任务:景气跟踪,提出了存在的问题和优化的方案,并以工业机器人这一产业出发重构了产业链演示了我们搭建的景气跟踪体系。我们认为产业链中的各个节点景气是相互验证的,这就意味着纳入框架中的节点越多,“景气”就更清晰可信,为此,我们需要在搭建的景气跟踪框架下进行无限次的重复与迭代,积跬步,行千里。

 

2、房间里的大象:景气跟踪的三个瑕疵

 

市场参与者已经开发了各种用于跟踪的指标和工具,至少是以周度频次来对各行业的景气进行描述和回顾。但这些指标和工具仍存在几个难以忽视的瑕疵:(1)目前对景气的描述顶多只能停留在现在时,将来时态的判断都依赖于线性外推,而线性外推的可信度存疑;(2)从景气上行到分子端的盈利改善,中间的空白需要更多的讨论,“景气”往往描述的是行业或者公司面临的外在环境,但盈利是外在环境和内生因素的综合结果;(3)目前存在的景气跟踪方法能够给予方向性的“景气上行”、“景气下行”的判断,但缺乏了统一的标准去量化“景气”的程度,这就导致了当期的景气与历史上的景气相比较的结果只能依靠“拍脑袋”;而行业间景气的比较,就更加无从比起。

 

3、解决第一个问题:产业链梳理与景气验证

 

我们的方案是,从某一产业出发,梳理出从上至下完整的产业链,对该类产品和其制造商而言:下游的需求旺盛将推升其景气,而上游的供给价格高昂将抑制其景气,与其在产业链同一环节的其他产品景气又与之形成验证,最后,宏观上的领先指标例如PMI形成对整条产业链的又一验证。以工业机器人为例,我们构造出下游需求、中游验证、宏观验证和景气抑制四个指数,显示的结果为工业机器人景气处于中高温区间,但存在下滑的倾向,来源是原材料的抑制。

 

4、解决第二个问题:适用于不同产业链的财务分析框架

 

从景气到盈利,不同产业链的推导机制不同,以工业机器人为例,作为中游行业,它的毛利率受到上下游的挤压,行业内部或者公司能够控制的是经营补库行为、运营效率,这是当期,景气与盈利之间的联系。从长期来看,而作为一个渗透率快速提升的行业,它的扩张情况意味着未来的盈利,因此相较于成熟的行业,工业机器人的扩张情况更值得重视。通过对财报数据及其与外在环境之间关系的复盘,我们构造了由需求、成本、库存周期、运营控费、经营成果、经营质量这6个分项构成的当前景气综合指标;由扩张能力、宏观扩张条件、产能周期这3个分项构成的未来成长综合指标。我们发现就当期而言,工业机器人景气程度位于高温区间,成本还未形成真正的问题,从复盘情况来看,也不会造成毛利率大幅的下滑;拉长视角来看,工业机器人仍处于本轮产能扩张的前期(资本开支上升、ROIC改善),但产业的扩张能力和宏观上的扩张条件都不乐观。

 

风险提示:统计误差。

 

 

【策略】

已然转向的博弈——投资策略周报-20210614

 

1、回调不买入,迎接“价值回归”新主线

 

上周(2021年6月7日至6月11日)市场整体呈现震荡走势,但板块内部分化较为明显:前期估值扩张过快的部分板块出现了不同程度的下跌;而部分“欠债少”的价值风格板块,如采掘、钢铁、公用事业、建筑装饰以及交通运输等,涨幅排名靠前。我们在此前的报告《回调不买入》和《悄然转向的博弈》中曾多次提醒投资者:从交易层面的信号来看本轮全市场范围内的上涨行情已近尾声,更重要的是顺风的基本面环境也已经出现了明显的转向迹象。当下环境出现的边际变化是:国内5月PPI创2008年以来新高、大部分的大宗商品价格在政策调控之后重新上行;从政策维稳的角度而言,投资者参与的最佳窗口已经过去;美国5月CPI超预期和美国TGA账户压减临近尾声都不支持海外宽松。上述边际变化意味着市场的投资者有必要重新衡量各个板块之间的风险收益比。

 

2、一场被掩护的撤退:指数调整下的悄然切换

 

市场面对的估值与盈利之间的矛盾并没有在过去1-2个月内化解,“还债时刻”仍然是高估值资产挥之不去的阴影。交易层面的信号显示有投资者对此已经做出了明显的卖出选择:在上周五指数调整的时刻,部分权重被调入或者指数权重实际提升的高估值个股,反而尾盘出现了明显下跌。有两种可能情形:前期上涨中,有提前埋伏指数调整的资金力量,它们已经开始撤出;有部分前期获利较大的资金,希望在权重调整过程中获利了结。从上周北上资金整体买卖行业的情况来看与上述价格信号形成了验证,净卖出最多的板块为食品饮料,而周五的持股变动同样呈现了在上述高估值权重调入股上的撤退。值得一提的是,银行、煤炭、石油石化等价值风格板块成为两类北上资金的“新共识”。

 

3、价值占优:正好对应着周期的回归

 

部分投资者认为周期需要强周期性复苏作为前提,我们理解的周期股可能和市场不太一样。“全球周期性复苏与通胀”或者是“朱格拉周期开启”并不是我们推荐周期股的基准假设,我们认为上述因素是一个中低概率的上行风险。当下来看,我们认为周期股能够继续占优的核心逻辑在于投资者对于当前的周期股存在两类低估:1、对于当下PPI上行时盈利水平的改善与维持韧性的定价其实远远不充分;2、大量周期性板块过往由于产能价值下行,盈利能力下行,投资者过往定价中收益率大幅跑输ROE水平,但当下大量行业ROE趋势已经开始企稳,具备价值修复的必要。因此表面上的“周期”行情,实质上是一次基本面变化驱动的认知转变,“价值修复”才是内核。

 

4、非惟天时,积极布局价值归来

 

驱动高估值资产反弹的交易力量正在退去,而基本面环境的顺风也正在悄然转向。基于比2个月前更贵的估值水平下,我们建议投资者回调不买入,而应该关注更好风险收益比的资产。对于周期股而言,价值是内核,周期是表象,真正的周期,其实是市场在基本面变化驱动下认知改变的周期。我们重申重点领域:第一,煤炭、石化、化工(纯碱/化纤)、铝和钢铁;第二,银行、房地产、建筑、公路以及电力。

 

风险提示:经济下行超预期;流动性超预期宽松;信用收缩超预期。

 

【策略】

非惟天时——欧洲杯中的“价值回归”——投资策略专题-20210611

 

1、“复苏”的欧洲经济需要“迟到”的欧洲杯

 

受疫情原因延后的欧洲杯的到来(北京时间6月12日正式开赛)不仅仅是一场全球足球迷的盛宴,而对于资本市场而言,闪烁着光辉的德劳内杯能否成为刺激居民消费的强心剂,化作利剑穿透阴霾,助力欧洲经济强力复苏值得关注。同时大量的投资机遇正在孕育。

 

2、“足球是圆的”,实力并不是一切

 

我们将入围2020年欧洲杯正赛的24支国家队首先按当前的身价大小划分为大盘、中盘与小盘,并按照各队参赛球员在FIFA21中的属性值,依据进攻与防守属性的相对强弱将各队划分为成长与价值两种风格。通过历史战绩的回顾,我们发现:成长是欧洲杯永远的主题,大盘成长似乎总是主导。但是足球是圆的:欧洲杯历史上有“大盘价值”风格的防守反击型豪门意大利夺冠,也有“中小盘成长”的黑马丹麦与“中小盘价值”的希腊夺得冠军。足球的魅力或许就在于不确定性本身。我们对各队进攻、防守属性以及上一届欧洲杯后的各队面对其他参赛队伍的不败率(胜利或平局的场次占比)进行分档,由高到低分为6档,给予6至1的评分,最后汇总得到各队的总评分。从结果上看,西班牙、法国、荷兰、德国与比利时的实力相对更胜一筹,而丹麦、奥地利、克罗地亚具备黑马潜力。然而冠军的角逐并不是由单一实力高低决定,实力只是胜率。根据我们的预测,在本届欧洲杯中,无论是冠军候选人还是黑马,价值(防守)风格有望迎来久违的回归。

 

3、A股中的“豪门效应”

 

考虑到欧洲各豪门球队之间的实力比较接近,同时在我国拥有庞大的球迷基数,因此豪门之间的对决从不缺乏关注度。而随着当前高度发达的网络媒体不断渲染,“豪门效应”得以深化,空前的讨论热度有望对A股产生扰动。根据我们的预测结果,在八分之一决赛中也不缺乏“英德大战、“荷葡大战”这样具备高关注度的豪门碰撞;在有望进入最终八强的队伍中,除土耳其与苏格兰外,其余球队均在我国拥有较高的人气支持。历史上看,欧洲杯上精彩对决轮番上演对部分地摊经济板块(食品加工、网络彩票概念)存在的拉动作用,甚至强于世界杯。

 

4、寻找A股的欧洲杯“印记”

 

总体而言,欧洲杯期间表现优异的行业并没有呈现出明显的规律,而直觉上更受益于欧洲杯的消费板块,休闲服务板块在欧洲杯期间的表现值得关注,从历史上看,其在重大赛事举行期间往往能够取得超越市场的表现。考虑到本届欧洲杯的特殊性(疫情防控限制),在家观看或室内收看欧洲杯的人数有望较往年大幅攀升,因此家用电器(彩电)、啤酒、休闲食品、线上传媒、医药等板块的景气度有望得到提升。 

 

风险提示:预测基于历史数据预测,而足球比赛存在较大不确定性,因此预测结果仅供参考。

 

金融工程

北上南下资金行为画像(2021年6月13日)——金融工程定期-20210613

 

1、北上资金行为画像

 

北上资金近一个月累积净流入约570亿元,在5月底净流入幅度有显著提升,单日最高净流入规模达217亿元,创2021年以来新高。6月以来,北上资金流入流出波动开始减小,整体呈现小幅净流入态势。

 

过去一个月外资净流入主要是由于配置型资金外资银行对A股的不断增配,累计净流入约500亿元,交易型资金外资券商总体处于小幅流入状态,累计净流入规模约74亿元。

 

近一个月中,按照增持规模的大小,外资银行和外资券商均增持了食品饮料、银行和电气设备等行业;二者同时减持了汽车和机械设备行业。

 

近一个月来,外资在5月底时在沪深300指数成分股上出现了大幅净流入,后续开始进入小幅震荡模式;对于中证500和1000指数的成分股,外资近一个月呈现持续稳定的净流入状态,量级均在100亿左右。

 

从托管机构层面来看,成长风格个股的加仓资金主要来源于外资银行,外资券商前期持续流入成长股,近期又开始逐渐流出;对于价值类个股,外资银行呈现出稳定净流入的状态,近期流入步伐有所放缓,而外资券商近一月在价值个股上的净流入规模在零值附近波动。

 

2、南下资金行为画像

 

本周(20210607-20210611)恒生指数和恒生港股通指数分别较上周下跌了-0.26%和-0.13%。港股本周日均成交额1079亿港元,其中港股通成分股的日均成交额为939亿港元。南向资金本周每日均呈净流出,总计净流出18.75亿港元。

 

本周港股通、中资机构、港资机构呈净流出,国际机构呈净流入。另外港股通:净流入居前的行业为医药生物、汽车、纺织服装、化工、通信,净流出居前的行业为房地产、电子、银行、休闲服务、非银金融。我们对四类托管机构本周的持仓收益进行估算:港股通、中资机构、港资机构、国际机构本周的收益分别为-0.294%、0.237%、0.128%、-0.251%。

 

3、北上资金持仓概览

 

从存量看,科博达高居沪市流通股占比第一位,超越第二位的八方股份7个百分点;深市中,国瓷材料外资持仓占比超过流通A股的30%。

 

从增量看,近一个月北上资金增仓金额最高的为贵州茅台,净加仓金额为57.89亿元;减仓金额最高的则为三一重工,累计净流出金额49亿元。

 

近一个月,全体托管机构净增仓占比最高的个股是三棵树,净增仓比例达4.74%;外资银行增持三棵树最多,净增仓比例为4.34%;外资券商净增仓占比最高的个股是新华医疗,占比达1.73%。

 

风险提示:模型测试基于历史数据,市场未来可能发生变化。

 

中小盘

各路资本逐鹿新三板,国有资本持续“加码”——中小盘新三板周报-20210614

 

1、本周要闻:各路资本逐鹿新三板,国有资本持续“加码”

 

新三板已成为国有资本投资中小企业的重要“标的池”和退出渠道。2021年以来各路资本投资新三板的热情高涨,除国有资本外,还有不少上市公司、投资机构、资产管理机构、产业资本等。2021年以来,共有405家投资机构参与了新三板公司458次定增,认购总金额达69.91亿元;去年同期为302家投资机构参与了新三板313次定增,认购总金额为76.87亿元。从数量上看,2021年有更多的投资机构参与新三板投资。通威股份、安徽合力等上市公司参与了渤海水产、加力股份等挂牌公司的定增。另外,新三板公司2021年上半年还获得了不少产业资本的助力。国有资本一直以来关注关系国民经济命脉的重要行业和关键领域。如今,国有资本给予新三板上的创新型、创业型、成长型中小企业更多关注。

 

2、市场动态:三板成指下跌,三板做市上涨,跑赢同期主板,成交额有所增加

 

(1)截至6月11日,股转系统共有挂牌公司7504家,做市交易461家,集合竞价交易6989家,待挂牌公司52家,申报中公司39家。本期净减少公司8家,其中做市交易减少4家,集合竞价交易减少5家;分层来看,创新层公司净增加248家,基础层公司净减少257家,精选层公司净增加1家。

 

(2)本期三板成指下跌,三板做市上涨,跑赢同期主板市场。本期上证综指下跌0.06%,收于3589.75点;三板做市指数上涨0.28%,收于1095.35点;三板成指下跌0.08%,收于985.86点。从板块主题来看,本期三板制造、研发、活跃、医药、服务、消费、龙头七个板块均上涨,三板制造涨幅领跑新三板,上涨5.41%。

 

(3)本期成交总额为31.76亿元,较上期21.24亿元增加。分定价方式来看:本期集合竞价交易成交额6.84亿元,较上期7.31亿元环比下降6.43%;做市交易成交额5.30亿元,较上期4.81亿的成交额环比上升17.00%。分不同层级来看:本期精选层成交额19.62亿元,较上期9.11亿元环比上升115.37%;创新层成交额8.77亿元,较上期7.51亿元环比上升16.78%;基础层成交额3.37亿元,较上期4.62亿元环比下降27.06%。

 

(4)做市变动:本周2家公司新增做市商,2家公司做市转竞价。

 

3、融资跟踪:新增预案数量增加、实施预案数量减少

 

截至6月11日,本期新增7家新三板公司发布定增预案,预计募集资金1.89亿元,环比上周的1.54亿元大幅下降。本周4家公司公告完成增发,较上期有所下降,募集资金0.66亿元,环比下降78.01%,本周2家公司公告进入IPO辅导备案阶段,分别为司南导航、四川赛狄。

 

4、精选层信息:本周无公司进入精选层辅导阶段

 

截至6月11日,共有294家(剔除已终止发行、暂缓审议等)公司发布公告拟申请进入精选层。按发行状态看,本期新增梓橦宫、同心传动、扬子地板等4家公司被问询。本期无公司进入精选层辅导阶段。

 

风险提示:新三板政策变化等。

 

 

【中小盘

本期竞价定增平均收益率高达40.2%——中小盘增发并购双周报-20210614

 

1、本期(2021.05.29-2021.06.11)重大定增并购案例

 

(1)伊利股份定增募集130.00亿元,加码奶粉及矿泉水业务;(2)道恩股份定增募集8.51亿元,加码可降解塑料全产业链布局;(3)中来股份定增募集25.00亿元,投建高效单晶电池智能工厂。

 

2、定增并购动态及市场表现

 

(1)本期增发预案公告37例,募集金额587亿,数量和金额均有所上升。本期A股新增公告成功发行案例13例,共募集资金102.30亿元,发行数量和金额均有所下降。本期公告现金参与竞价定增实施10例,平均折价率17.5%,平均收益率40.2%,平均折价率有所下降,平均收益率有所上升。2021年至今现金参与竞价定增152例,平均折价率为17.1%,平均收益率为25.2%。

 

(2)本期并购390例,并购涉及金额1214亿,并购数量和涉及金额均有所下降。从并购标的行业分布看,本期计算机、电子、传媒等领域并购展现较高的活跃度。本期并购重组市场情绪大幅回暖:(1)整体看,2019年以来涉及发行股份购买资产的269家A股公司本期股价平均上涨3.5%,同期上证指数下跌0.3%,沪深300下跌1.8%,创业板上涨2.0%。(2)本期涨幅最佳为ST椰岛,涨幅达到61.26%。本期涨幅较高主要系白酒概念驱动。

 

(3)近期竞价定增平均收益率跟随市场有所回暖。本期竞价定增平均收益率达到40.2%,再创新政以来单期收益率新高。本期竞价定增收益率前五分别为多氟多(104.8%)、彩讯股份(48.7%)、天赐材料(45.6%)、苏州固锝(39.8%)、拓邦股份(39.7%)。可以看到,涨幅靠前的公司多以新能源汽车产业链为主。同时,本期竞价定增平均折价率亦达到17.1%,依旧为高收益率的重要来源。目前已获批文的项目达到214家,叠加近期发行端速度有所放缓,因此储备竞价项目预计仍可满足未来近半年的发行需求,定增市场供大于求的格局仍将延续。而与之相对应的,将是持续的高折价率投资机会。目前定增市场收益来源基本全部来自于折价率,α收益和β收益并不明显。高折价背景下仅折价率即可提供20%左右的收益率,同时2021年以来市场风格逐步向中小市值公司转换,定增市场的α收益和β收益有望回暖。因此,我们认为2021年仍将会是定增市场布局的“黄金坑”时期。

 

2、股权激励、增持、回购情况

 

股权激励:本期有21家公司推出了限制性股票或股票期权激励。其中震有科技、振华股份、品茗股份激励力度大的同时业绩要求高,建议重点关注。增持:本期安记食品、晶华新材、华民股份、龙大肉食获股东增持5%以上。回购:本期共6家公司推出股份回购预案,回购预案上限金额合计7.30亿元。回购上限金额由高到低分别为*ST跨境、盛洋科技、普利特、鸿远电子、百邦科技、安妮股份。   

 

风险提示:再融资政策变动;并购政策变动。

 

 

【中小盘

华为、大疆入局,车载激光雷达前装量产在即——中小盘周报-20210614

 

1、本周市场表现及要闻:滴滴出行赴美IPO,品茗股份股权激励值得关注

 

市场表现:本周A股市场涨跌不一,上证综指收于3590点,下跌0.06%;深证成指收于14801点,下跌0.47%;创业板指收于3298点,上涨1.72%。大小盘风格方面,本周大盘指数下跌0.70%,小盘指数上涨1.14%。2021年以来大盘指数累计上涨0.14%,小盘指数累计上涨2.05%。北京君正、妙可蓝多、华阳集团本周涨幅居前。

 

本周要闻:滴滴赴美IPO,构建独家自动驾驶出行平台;京东联手天际汽车,探索智能座舱交互服务领域可能性。医疗美容行业迎来专项整治工作,推动医美行业合规、合法化发展;能源领域5G方案来袭,明确能源领域5G应用场景,探索未来能源与5G深度融合。 

 

本周重大事项:本周重大事项中品茗股份股权激励值得关注。公司拟以40元/股的授予价格向不超过113人授予数量不超过105万股限制性股票,占公司股本总额的1.93%。业绩考核要求:以2020年营业收入为基数,2021-2023年营业收入增长率分别不低于35%、80%、125%;对应2021-2023年同比增长率分别为35%、33%、25%,2021-2023年CAGR为29%。

 

2、本周专题:从华为、大疆入局看车载激光雷达前装量产节奏

 

自动驾驶目前解决方案主要有视觉方案以及激光雷达方案。纯视觉方式更类似人类驾驶汽车,轻硬件、重软件的特性对自动驾驶的算法和AI能力要求高。目前仅特斯拉(具备“数据-AI模型-终端”闭环)采用纯视觉方案实现了L3级及以上的自动驾驶水平。多数整车厂则更倾向于激光雷达+高精度地图的融合方案,华为、大疆的入局推动激光雷达的大幅降本和过车规,实现了前装量产突破。我们预计到2025年国内车载高线束激光雷达规模将突破百亿,长期看将超千亿。

 

华为在感知层引入前融合感知,在原始层将数据融合在一起,并实现数据间互补,大幅降低误判,提升了激光雷达与整车的适配性。与此同时,华为已投资多家国内Tier2光电等零部件供应商,技术突破叠加供应链优势推动激光雷达的前装量产。据华为官微,华为将按年产10万套的产能推动激光雷达前装上车。

 

大疆采用棱镜式扫描方案,利用电机带动一边薄一边厚的透明玻璃进行旋转。该方案有效减少了收发单元的数量,在降低成本的同时实现一帧之内更高的线数。据大疆,HAP的激光发射器和接收器仅有6个,高速旋转的棱镜通过折射,最中间ROI区域可形成等效144线的效果。

 

3、重点推荐主题和个股

 

智能汽车主题(德赛西威、华阳集团、北京君正、联创电子);休闲零食主题(盐津铺子、妙可蓝多、良品铺子、三只松鼠);宠物和早餐主题(中宠股份(农业覆盖)、佩蒂股份、巴比食品);教育主题(科德教育);高端制造主题(晶晨股份、青鸟消防、矩子科技)。

 

风险提示:经济大幅下滑;资本市场改革政策大变动;行业景气度大幅低预期。

 

传媒

前瞻布局Q2绩优标的,关注体育大赛带来的机会——行业周报-20210614

 

1、前瞻布局Q2绩优标的,或集中在游戏板块及直播电商产业链

 

随着二季度进入收官阶段,Q2业绩值得关注;其中,游戏板块中由于新游戏上线或带来积极业绩驱动的公司包括吉比特、恺英网络等,吉比特2021年2月1日上线的自研新游戏《一念逍遥》基于流水递延和买量投放的趋缓,或对Q2业绩带来积极贡献,6月1日上线独代新游戏《摩尔庄园》由于上线以来流水超预期且相对温和的买量投放,亦或在Q2带来业绩增量;恺英网络2020年以来上线游戏《高能手办团》、《原始传奇》、《蓝月传奇2》亦有望带来积极业绩贡献;另外,完美世界或由于5-6月《战神遗迹》、《梦幻新诛仙》上线前期的买量投放,对Q2业绩带来一定影响,但考虑到递延,Q3开始有望迎来业绩释放;根据Sensor Tower数据,3月以来三七互娱海外买量投放带来的游戏流水和排名不断提升,亦有望逐步兑现至业绩。对于直播电商产业链公司,由于618抖音、快手平台GMV有望继续大幅增长,且闭环建设初显成效,围绕抖音、快手电商的代运营公司和MCN机构Q2业绩也具备较大弹性,建议积极关注。基于基数效应且清明、五一档票房屡创历史新高,电影板块Q2整体业绩有望再次出现同比高增长。我们建议前瞻布局Q2绩优标的,积极关注游戏、电影板块和直播电商产业链,重点推荐吉比特、姚记科技、值得买、壹网壹创,受益标的包括当代文体、恺英网络、三七互娱、星期六、猫眼娱乐、万达电影、光线传媒。

 

2、欧洲杯、美洲杯开赛,关注其对于线上流量和梯媒广告的拉动

 

北京时间6月12日和13日,延期后的欧洲杯、美洲杯足球赛相继拉开帷幕,为期一个月的足球盛宴开启。考虑到疫情导致两大赛事延期一年,人们积压的观赛热情或集中爆发,但由于疫情防控因素,居家或线上观赛成为主旋律,对线上流量有望带来积极拉动。国内市场来看,抖音成为欧洲杯官方合作伙伴,爱奇艺体育拥有欧洲杯国内新媒体版权,快手、抖音、西瓜视频、今日头条成为美洲杯新媒体合作伙伴,拥有美洲杯全部比赛直播版权和二次创作权益,均有望受益于两大赛事带来的流量增长,驱动其广告收入增长。海外市场来看,汇量科技旗下广告平台Mintegral也有望受益于大赛带来的流量增量。另外,品牌方借助欧洲杯、美洲杯以及将于7月23日开幕的东京奥运会的营销活动有望增多,对于梯媒龙头分众传媒而言,或带来新增投放需求。基于欧洲杯、美洲杯、奥运会等体育大赛的拉动,我们重点推荐快手-W、汇量科技,受益标的包括爱奇艺、分众传媒。

 

3、“七一”临近,积极关注主旋律电影、出版、网络媒体等领域

 

随着“七一”建党节的临近,庆祝建党100周年系列活动将逐步展开,包括主旋律电影如《1921》的上映、相关书籍的出版和网络媒体庆祝活动等。建议积极关注电影《1921》主出品方、相关图书出版公司和网络平台,受益标的包括上海电影、中国电影、中国出版、凤凰传媒、新华网、人民网、中广天择。

 

风险提示:新上线游戏流水低于预期;电商618购物节GMV不及预期;疫情对于体育大赛举办进程的影响仍有不确定性。

 

电力设备与新能源

电动车数据超预期,光伏政策更市场化——行业周报-20210614

 

1、周观点:电动车数据超预期,光伏政策更市场化

 

(1)新能源汽车:从5月份数据看,行业景气度超预期,且呈现全球超预期共振向上的趋势;后面6月份的季度末冲量有望使得数据更加靓丽,供需也更加紧张。短期我们继续建议重视二线的弹性(一线超预期和高景气、但产能不够用,2021年是二线最好的一年):这里的二线指:(a)各优质环节的二线:电池(国轩高科、欣旺达等)、资源(国内开发者)、隔膜;(b)二线的环节:我们最近把负极、添加剂等环节推荐排序提前;(c)景气度滞后的环节:设备、辅材等(首先是宁德时代的招标落地,后面各大电池厂将进一步加大招投标力度)。总之,我们认为目前电动车仍处于产业周期比较好的阶段,坚定看好相关产业链,坚持2+3的推荐。看好两个长期大方向:特斯拉、宁德时代产业链。看好三个短期弹性方向:(a)上游原料(主要是正极和电解液的上游)(b)估值与增速匹配度较好的二线;(c)新方向:美国供应链、储能、氢能源等。

 

(2)光伏:从光伏政策来看,行业市场化大发展的趋势进一步明晰:不再进行补贴,允许市场化交易,重视其正外部性等;同时重视光伏天然适合分布式的本质,大力支持户用光伏的发展。目前行业中下游盈利处于相对低谷状态,我们认为上游价格即将松动,有望带来产业链中下游短期投资机会。长期看,行业大机会还在于优质供给释放、单瓦产品价格降价带来的需求提升。我们主要看好龙头和技术的进化:长期看好隆基股份、通威股份等一线龙头市占率和竞争力的提升;短期看好逆变器、电池等环节的技术进步。

 

2、5月中美欧新能源汽车销量持续向好,看好新能源汽车产业链

 

根据乘联会数据,5月国内新能源乘用车销量18.5万辆,同比+177%,环比+15%。欧洲八国5月电动车销量14.4万辆,同比+240%,环比+12%。美国5月电动车销量5.8万辆,同比+305%,显著超预期。我们上调2021/2022年全球新能源车销量预测至538.3/ 747.3万辆,同比分别+72.3%/ +38.8%。受益标的:(1)全球电动车产业链各环节龙头:宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、璞泰来、三花智控、宏发股份等;(2)供需紧张,量价齐升的环节:天赐材料、赣锋锂业等;(3)订单外溢,有望迎估值、业绩双升的二线优质标的:中科电气、星源材质等。

 

3、板块和公司跟踪

 

新能源汽车行业层面:中航锂电即将IPO。

 

新能源汽车公司层面:比亚迪发布2021年5月产销快报。

 

光伏行业层面:2021年风光电价政策出炉:煤电基准价并网,不竞价。

 

光伏公司层面:福莱特获增发境外上市外资股(H股)不超过7,600万股。

 

风险提示:新技术发展超预期、需求低于预期、新能源市场竞争加剧。

 

【非银金融】

基金新发回暖,看好财富管理主线和低估龙头——行业周报-20210614

 

1、周观点:继续看好券商财富管理投资主线和低估值龙头

 

6月11日,银行现金管理类理财产品正式规范政策落地,与征求意见稿一致,在投资集中度和过渡期方面有所放松。政策要求与公募货基看齐,在投资范围、久期上限(组合平均剩余期限不超120天)和估值方法上均边际收紧,预计银行现金管理类产品收益率将逐步下降,银行对非银活期管理类产品的相对优势下降。目前时点看,券商板块估值仍处于较低水平,政策面和基本面均有超预期,我们继续看好券商财富管理投资主线和低估值龙头标的。

 

2、券商:基金新发回暖明显,继续看好低估龙头和财富管理投资主线

 

(1)上周第十三届陆家嘴论坛上,央行党委书记、银保监会主席郭树清表示,现阶段最突出的一项任务就是进一步加大直接融资比重,特别是债券市场还有很大潜力。证监会主席易会满表示IPO没收紧也没放松,发行节奏需综合考虑市场承受力、流动性环境和一二级市场协调发展。2021年前五个月IPO 196家,合计融资1548亿,同比+111%/+37%。(2)5月以来两市交易额、两融和新发基金回暖明显。近3周市场日均股基成交额均在万亿以上,两融余额达1.74万亿元;6月前两周新发偏股基金规模达到874亿,接近5月全月发行量。(3)头部券商和高Roe券商整体ROE/PB估值仍处于较低水平,公募基金规模持续扩张支撑下,券商大财富管理业务是2021年甚至未来两年成长性最强的子业务,券商大财富管理业务利润贡献明显提升,叠加上海推动全球资管中心建设提到支持符合条件基金公司上市,催化逐步强化,继续看好低估龙头和财富管理投资主线。重估溢价空间较大的东方证券、广发证券和兴业证券有望成为受益标的,同时我们继续推荐东方财富,低估值头部券商中金公司(H股)、国泰君安和中信证券有望受益。

 

3、保险:5月新单延续承压趋势,权益市场风险偏好提高或带来边际变化

 

(1)从目前披露的5月保费数据看,寿险总保费方面,5月单月同比分别为:中国太保+1.0%(4月+9.4%)、中国平安-3.8%(4月-5.2%)、中国人保-12.8%(4月-25.3%)、新华保险-13.5%(4月-0.7%)。新单看,中国平安5月新单保费同比-30.7%(4月-23.3%),中国人保5月新单同比-47.8%(4月-62.2%)。4-5月新单延续同比承压趋势。(2)近期权益市场风险偏好提升,保险股beta属性在低估值状态下或被催化,代理人转型推进和养老相关政策利好有望助推行业负债端逐步复苏,推荐转型领先且综合竞争优势突出的中国平安,beta较高的中国人寿和新华保险有望受益。

 

4、受益标的组合

 

券商:东方证券,东方财富,兴业证券,广发证券,中金公司H股,国泰君安,中信证券。

 

保险:中国人寿,新华保险,中国平安。

 

风险提示:股市波动对券商和保险带来不确定影响;保险负债端增长不及预期。

 

【农林牧渔】

政府猪肉储备调节机制预案解读——行业周报-20210614

 

1、周观察:政府猪肉储备调节机制预案解读

 

6月9日,经国务院同意,多部门联合印发《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》。与《预案(2015年版)》相比,新《预案》在猪粮比价的基础上,新增能繁母猪存栏量变化率、36个大中城市精瘦肉平均零售价格两个预警指标,政府猪肉储备预警机制及长效调控能力得到加强;此外,新《预案》还基于最新生产成本测算,将猪粮比的盈亏平衡点从6:1修改为7:1。

 

我们认为政策出台意在稳定预期并给予生产者引导性信息,鼓励产端及时去化过剩产能,调整能繁结构及出栏均重,避免后期亏损放大。新《预案》从稳定生产者和市场预期的角度,或能够有效熨平价格的异常波动,给予市场更多信心。但综合近期情况来看,现阶段市场肥猪供给仍然过剩,进口冻肉规模居高,港口及渠道冻肉积压规模较大,加之消费端需求偏弱,预计短期供给过剩将继续带动猪价走弱。

 

2、周观点:关注猪企α机会,景气优选饲料龙头海大集团

 

2021年猪价下行,关注头部猪企α机会。2021年初开始猪价进入持续下行期,我们判断猪价反弹有望于6月到来。2019年至今猪企间养殖成本离散度大幅提升,非瘟疫情大幅抬升养殖门槛。建议重点关注符合行业转型趋势、管理效率突出企业牧原股份。

 

生猪补栏积极性高,动保产品需求加速释放。建议关注具备研发工艺壁垒的平台型企业,重点推荐生物股份、普莱柯、科前生物。

 

水产价格景气度高,饲料销售增速有望提升。建议关注具有产品力及服务力优势的饲料龙头企业海大集团。

 

2021年种植链利好因素较多,建议关注种植链机会。重点推荐转基因研发能力深厚、技术成熟的大北农、基本面将触底改善的隆平高科,以及粮价上涨相关标的苏垦农发。

 

3、本周市场表现(6.7-6.11):农业跑输大盘4.62个百分点

 

本周上证指数下跌0.06%,农业指数下跌4.68%,跑输大盘4.62个百分点。子板块看,本周子板块均有不同幅度的下跌,其中饲料板块跌幅较小,宠物食品板块跌幅较大,跌幅分别为1.07%、9.35%。个股来看,*ST永林(+15.44%)、科前生物(+4.43%)、*ST东洋(4.17%)领涨。

 

4、本周价格跟踪(6.7-6.11):大宗农产品价格继续上涨

 

生猪养殖:据博亚和讯监测,2021年6月11日全国外三元生猪均价为14.80元/公斤,环比上周五下跌1.38元/公斤;仔猪均价为40.72元/公斤,环比上周五下跌4.89元/公斤;白条肉均价20.32元/公斤,环比上周五下跌1.66元/公斤。

 

白羽肉鸡:据Wind数据,本周鸡苗均价3.45元/羽,环比-16.06%;毛鸡均价8.83元/公斤,环比+0.23%;毛鸡养殖利润0.09元/羽,环比上涨0.13元/羽。

 

风险提示:宏观经济下行,农产品价格大幅下跌;非洲猪瘟。

 

 

钢铁有色

供给扰动助力商品进一步反弹——行业周报-20210614

 

1、钢价继续反弹,供给端扰动加剧

 

本周钢价继续反弹,关键原因在于供给端限产扰动再次加剧。从最新的表观需求来看,螺纹钢降幅明显,单周下滑42万吨,板材需求也有所回落。在行业需求走弱之际,钢价不跌反涨的重要原因在于钢铁环保限产消息再起,另外上游安全生产事故频发也进一步放大了供给压缩预期。随着上周期货盘面的快速反弹,目前螺纹钢主力合约已经升水近200元,后期若要继续上行,需看到下游成交的持续跟进或者限产政策的实质性落地。而从行业需求节奏来看,6月下旬以后终端采购在高温多雨天气影响下将呈现持续走弱态势,这种季节性规律导致需求再度回暖概率较低,所以影响未来钢价走势的关键就在于供给端政策的变化。虽然当前预测限产与否存在较大难度,但考虑到5月中旬李克强总理强调“保供稳价”之后钢价已经出现显著回调,因此我们认为即便后期限产完全放开,价格再次大幅下行概率也相对较低,更多将呈现底部宽幅震荡之势,而一旦限产超预期,钢价反弹动力将进一步增强。具体到股票投资机会,二季度由于行业盈利明显改善,部分上市公司存在业绩超预期可能,后期逐步部署盈利改善带来的个股修复机会,主要受益标的包括华菱钢铁、宝钢股份、太钢不锈以及河钢资源等。

 

2、矿价强势反弹,焦炭现货博弈加剧

 

(1)铁矿石:本周45港铁矿总库存12367.17万吨,环比减少167.53万吨。铁矿石全球发货量3095.3万吨,周环比上升57.1万吨,其中澳洲1501.9万吨,巴西发货721.4万吨,周环比分别增加20.9万吨、78.5万吨。与此同时,本周247家钢厂铁水产量达244.06万吨,环比下降0.53万吨。上周山西铁矿停产消息刺激商品价格大幅上行,供给端扰动成为影响近期商品价格的关键。当前铁矿供需矛盾并不突出,后期整体将跟随成材价格波动;(2)焦炭:本周焦企库存整体仍较偏低,但由于钢厂盈利快速收缩,而焦化利润仍处于历史高位水平,钢企提降意愿较强,短期焦炭价格或偏弱运行。

 

3、板块重点数据跟踪

 

表需明显走弱:本周(6.7-6.11)全国建筑钢材成交量均值21.35万吨,周环比上升1.53万吨。据Mysteel数据测算显示,螺纹钢表观消费366.0万吨,周环比下降42.2万吨;热轧板卷表观消费332.3万吨,周环比下降2.4万吨;

 

供应小幅回升:全国高炉开工率(163家)61.74%,周环比下降0.55pct;唐山钢厂产能利用率61.99%,周环比下跌0.71pct。五大品种全国周产量共1104.34万吨,环比上升4.59万吨;

 

盈利持续下降:本周(6.7-6.11)螺纹钢吨毛利-92元,环比下跌91元;热轧板吨毛利393元,环比下跌88元;冷轧板吨毛利1元,环比下跌107元;中厚板吨毛利-42元,环比下跌187元。

 

风险提示:终端需求大幅下滑、碳中和政策不及预期。

 

 

计算机

周观点:鸿蒙时代开启,把握科技复苏机会——行业周报-20210614

 

市场回顾:本周(6.7-6.11),沪深300指数下跌1.09%,计算机指数上涨6.91%。

 

1、周观点:鸿蒙时代开启,把握科技复苏机会

 

(1)鸿蒙OS 2发布,打造IoT时代的超级系统。2021 年6 月2 日,华为正式发布Harmony OS 2 操作系统,布局“1+8+N”全场景智慧生态。鸿蒙系统利用分布式和模块化,可以完成不同内存大小下的功能构建,实现多设备跨场景的应用。IoT 时代的核心问题是解决多场景、多设备间下的交互,华为通过跨平台操作系统形成鸿蒙生态,实现软硬一体化体系的构建。

 

(2)计算机估值处于历史低位,基本面拐点逐渐显现。估值方面,截止6月11日,计算机行业市盈率(TTM)为55.77倍,低于最近10年历史均值57.49倍。沪深300市盈率(TTM)为14.35倍,计算机板块相对溢价3.89倍,低于最近10年平均溢价4.75倍。持仓方面,2019、2020、2021Q1机构对计算机板块配置比例分别为5.1%、4.2%、3.0%,持仓比例持续下降,板块配置处于相对低位。但从业绩来看,2021Q1计算机板块整体收入同比增长33%,归母净利润同比增长342%,其中软件业务收入和利润同比增速均超25%,计算机行业回暖明显,拐点逐渐显现。

 

(3)鸿蒙生态有望加速国产化进展,计算机板块投资主线逐渐清晰。华为在鸿蒙产品发布会上表示,Harmony OS生态已经发展了1000多个智能硬件合作伙伴,50多个模组和芯片解决方案合作伙伴,涉及家居、出行、教育、办公、运动健康、政企、影音娱乐等多个领域。我们认为,鸿蒙的关键在于生态的构建,智能硬件、操作系统、行业应用软件等都有望重构。在鸿蒙生态的带动下,软硬件层面国产化有望提速,建议紧跟产业趋势,把握计算机板块投资机会。

 

2、投资建议:

 

(1)云计算:推荐金山办公、用友网络、广联达、福昕软件、泛微网络、致远互联、万兴科技,其他受益标的包括浪潮信息、新开普、石基信息。

 

(2)信息安全:推荐深信服、安恒信息、奇安信、绿盟科技、启明星辰、美亚柏科、迪普科技、拓尔思等;其他受益标的包括天融信、卫士通、中新赛克等。

 

(3)产业互联网:推荐国联股份、中控技术、中望软件、鼎捷软件、宝信软件、赛意信息、朗新科技等,其他受益标的深圳华强。

 

(4)军工信息化:推荐淳中科技、航天宏图,其他受益标的包括中科星图。

 

(5)智能网联汽车:推荐道通科技、中科创达;其他受益标的包括德赛西威、千方科技。

 

(6)金融IT:推荐恒生电子,其他受益标的包括长亮科技、宇信科技、神州信息、顶点软件、同花顺。

 

(7)医疗IT:推荐卫宁健康、创业慧康、久远银海;其他受益标的包括思创医惠、万达信息。

 

风险提示:上游IT支出不及预期;疫情影响全年业绩;人才流失风险。

 

煤炭开采

紧供给支撑煤价向好,煤企Q2业绩有望超预期——行业周报-20210614

 

1、紧供给支撑煤价向好,煤企Q2业绩有望超预期

 

本周动力煤价格稳中有涨,CCTD秦皇岛现货交易价(5500K)小涨至922元/吨,已逼近5月份的前高点,矿难频发导致产地保供压力再度增大,紧供给持续对高位煤价形成支撑。本周基本面:需求方面,高温天气下居民用电保持高负荷运行,本周各地降雨增多略有降温,电厂日耗增幅暂缓,但终端库存仍然偏低,补库需求旺盛,对高价煤接受程度有所提升;供给方面,近期产地事故频发,本周河南新密曝出瞒报矿难事件,山西铁矿发生透水事件,产地安全形势严峻安检力度加大,区域性停减产时有发生,煤企对于增产较为谨慎,对产能释放造成影响,进一步加剧了紧供给局面。后期判断,需求方面持续向好,预计今夏用电高峰需求同比将明显增长,汛期滞后影响水电发力,电厂低库存也加剧了迎峰度夏补库需求;供给方面增量有限,矿难频发背景下安全因素仍是保供的主要制约因素,临近建党一百周年的关键时点,安检力度只增不减,短期内产地端或难释放增量。考虑到保供短期难以见效,政策端或更倾向于实施直接控价措施,如榆林地区严格实施限价交易,对高位煤价有一定压制作用。整体来看,供紧需旺的基本面短期内或将持续,本轮旺季煤价易涨难跌,但考虑到政策控价力度愈发严格,我们认为动力煤价或在高位震荡运行。另外,相较于动力煤,近期频发的矿难对炼焦煤供给影响更大,发生事故的河南产地均主要生产炼焦煤种,且停产涉及范围广泛,加剧焦煤供给缺口形成,或促成焦煤价格再度上探。政策方面,本周全国人大常委会表决通过了关于修改《安全生产法》的决定,新《安全生产法》加大了惩处力度,细化了防范措施,将于9月1日实施。总体来看,动力煤及焦煤均持续高景气,4-5月均价较Q1上涨达10%以上,6月以至Q3旺季,价格高位或成定局。煤企普遍迎来业绩释放期,本周已有煤企中报预告大增十倍以上,预计更多煤企Q2业绩超预期。龙头公司全年业绩对应估值只有5~6倍,二季度年化估值则更低,煤炭股估值提升可期。高分红受益标的:中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业;新产业转型受益标的:山煤国际、金能科技、华阳股份、中国旭阳集团;国改深化受益标的:山西焦煤、潞安环能、晋控煤业;经济复苏高弹性受益标的:兖州煤业、神火股份;债务重组受益标的:永泰能源。

 

2、煤电产业链:本周港口煤价稳中有涨,紧供给格局仍在持续

 

本周(2021年6月7日-6月11日)动力煤价格高位小幅上探,逼近前高。需求方面,高温天气下居民用电保持高负荷运行,本周各地降雨增多略有降温,电厂日耗增幅暂缓,但终端库存仍然偏低,补库需求旺盛,对高价煤接受程度有所提升;供给方面,近期产地事故频发,本周河南新密曝出瞒报矿难事件,山西铁矿发生透水事件,产地安全形势严峻安检力度加大,进一步加剧了紧供给局面。

 

3、煤焦钢产业链:本周双焦皆稳,河南矿难停产收紧焦煤供给

 

焦炭方面:本周焦炭价格暂稳运行。需求端,钢厂开工率稳中有降,焦炭库存持续累库,补库需求放缓;供给端,焦企开工率在高利润驱动下高位运行,产量稳定释放。但6月开始山东以煤定焦政策要求焦企压产,且七一临近各主产地或存在限产预期,高位焦价有望获得供给收紧支撑。焦煤方面:本周焦煤价高位稳定。基本面来看,虽然需求端下游焦钢企存在一定限产预期,但当前焦煤库存偏低运行,补库需求短期向好;供给端,近期矿难频发引发产地安检力度加大,河南两起事故引发大范围焦煤矿停产,加剧焦煤供给缺口形成。全年来看澳煤禁运进口收紧,叠加山东年内焦煤去产能,焦煤供给面将持续偏紧,利好焦煤价上行。

 

风险提示:经济增速下行风险,供需错配风险,可再生能源加速替代风险。

 

 

汽车

乘联会预计新能源乘用车2021年销量240万辆——行业周报-20210614

 

1、本周关注:乘联会预计新能源乘用车2021年销量240万辆

 

乘联会将2021年新能源乘用车预测销量调高至240万辆。2月乘联会预测新能源车批发销量200万辆,4月调高到220万辆,此次预测的提升是国内各细分市场全面走强加出口增量的综合结果。据乘联会数据,5月新能源乘用车产量19.0万辆(同比+166.0%,环比+0.7%),批发销量19.6万辆(同比+174.2%,环比+6.7%),零售销量18.5万辆(同比+177.2%,环比+17.4%)。5月新能源乘用车市场多元化发力,上汽、广汽表现相对较强。5月国内新能源乘用车零售渗透率11.4%,1-5月渗透率9.4%(同比+3.6pcts)。

 

2、行情回顾:行业跑赢大盘,近6成行业个股本周收涨

 

(1)本周沪深300指数跌幅0.20%,创业板指数跌幅1.32%,汽车板块涨幅3.57%,跑赢大盘3.77个百分点。其中,乘用车涨幅10.46%,领跑子板块。

 

(2)个股方面,本周汽车板块中有112家公司收涨,占比近60%,*ST众泰、小康股份、比亚迪、ST八菱、海马汽车领涨。新能源汽车子板块中,小康股份以20.21%的周涨幅领涨。

 

3、行业动态及公司公告:华为计划2025年实现无人驾驶,长城泰国工厂投产

 

(1)华为计划到2025年让乘用车实现真正的无人驾驶。长城汽车海外第二家全工艺整车工厂—泰国罗勇工厂投产,哈弗H6 HEV下线。蔚来汽车第二家工厂2022年三季度投产。滴滴出行正式递交IPO招股书,计划将约30%的募资金额用于提升包括共享出行、电动汽车和自动驾驶在内的技术能力。苹果一名发言人证实,苹果公司已聘请前宝马电动汽车业务高管Ulrich Kranz帮助领导汽车项目。

 

(2)本周,汽车板块企业披露5月销量数据。比亚迪5月汽车产量49,018台,2021年累计同比+61.96%;长城汽车5月汽车产量80,950台,2021年累计同比+63.82%;广汽集团5月汽车产量165,732台,2021年累计同比+39.79%。

 

(3)上市新车方面,6月6日,广汽丰田凌尚新车上市,售价14.88-15.88万。

 

4、本周观点

 

乘联会上调2021年新能源乘用车销量预测值至240万辆,主要是基于国内各细分市场全面走强加出口增量的综合结果,三四季度汽车整体板块有望迎来较好的配置窗口。长城、蔚来等车企扩充新能源车产能,比亚迪汉等爆款车型销量稳步提升,有望助力板块估值提升。整车厂方面,受益标的包括比亚迪、长城汽车、长安汽车、吉利汽车以及新势力蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车。零部件方面,受益标的包括福耀玻璃、星宇股份、文灿股份、骆驼股份、岱美股份、保隆科技、阿尔特、华域汽车等。

 

风险提示:宏观经济恢复不及预期、汽车促消费推进不及预期、海内外汽车需求不及预期。

 

 

电力设备与新能源

2021年新能源电价政策超预期,光伏产业持续受益——行业点评报告-20210614

 

1、2021新能源上网电价政策出台,电价友好促进产业健康发展

 

2021年6月11日,国家发改委发布《关于2021年新能源上网电价政策有关事项的通知》和《关于2021年新能源上网电价政策答记者问》,核心内容如下:自2021年8月1日起,(1)2021年新备案的陆上风电和集中式、工商业分布式光伏项目不再补贴;(2)2021年新备案项目电价按照当地燃煤发电基准价执行,新建项目可自愿参与市场化交易形成上网电价;(3)2021年新备案海上风电、光热发电上网电价由当地省级价格主管部门制定,高于当地燃煤发电基准价的,基准价以内的部分由电网企业结算;(4)鼓励各地出台针对性扶持政策,支持光伏发电、陆上风电、海上风电、光热发电等新能源产业持续健康发展。

 

2、电价政策超预期,户用项目持续高增长

 

2019~2020年核准平价竞价项目,2021年开始完全实现平价,电价按照当地当地燃煤发电基准价执行,无须再次竞价。相比今年出台的电价政策征求意见稿,本来新备案项目需要比燃煤基准价平均降低3厘钱/kWh左右,但正式文件电价政策超预期,保证新备案项目从全面平价开始稳步过渡,保障新建风电、光伏发电项目能够实现较好的收益。另外,2021年新备案项目若延期2022年并网,预测依然可以按照当地燃煤基准价并网,充分保障新能源项目的吸引力。户用项目方面,明确2021年新建户用分布式光伏项目国家财政补贴预算额度为5亿元,确保全年新建户用分布式光伏项目并网规模达到15GW以上,户用项目有望持续超预期。

 

3、政策超预期刺激产业发展,看好光伏长期成长性

 

此次电价政策充分考虑新能源项目投资商利益,缓步进行电价降低,且考虑到2021年硅料价格上涨影响投资商收益率,允许存量和新增项目延期并网。目前全球加大可再生能源投资力度,中长期方向明确:(1)在习总书记“3060”的目标下,中国加速光伏平价进程,各大能源企业纷纷发布新能源装机目标,国内项目建设稳步推进;(2)美国对ITC税务政策延迟两年至2024年,加大对国内光伏产业支持力度;同时加大2万亿国内基建投资力度,在2035年实现100%无碳污染电力;(3)欧洲:持续提升减排目标和可再生能源消费占比,在2050年之前达到碳净零排放。一体化环节(隆基股份、晶澳科技、天合光能)、逆变器环节(阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份)、市场格局优秀的环节(胶膜福斯特、金刚线美畅股份、玻璃福莱特)优先受益。另外,N型电池技术持续精进,产业革新出现下一重点战场,SNEC展会上,各大厂商纷纷展示N型电池技术,TOPCon组件转化效率最高达到22.86%,HJT组件最高效率达到22.87%,效率上均优于PERC,下一步即降本实现产业化。目前TOPCon技术相对性价比较高,且可以延续原PERC产线生命力,优先受益,隆基股份装备供应商美畅股份受益;中长期依然看好HJT降本增效的空间,捷佳伟创、迈为股份受益。

 

风险提示:新技术发展不及预期;装机需求低于预期;光伏市场竞争加剧。

 

【食品饮料】

白酒持续看好,调味品等待时机——行业周报-20210614

 

1、核心观点:白酒前景明朗,调味品动销显著回暖

 

食品饮料板块本周回调,跑输市场,其中酒类领跌食品饮料指数。本周的回调是前期板块涨幅过高的正常反映,仍持续看好食品饮料未来前景。本周贵州茅台在股东大会上公开表达了对产能建设的审慎态度,对大单品战略以及品牌价值的重视。产能的建设是平衡量价关系的重要因素,基于目前市场供需矛盾的格局,茅台未来成长性无忧。从基本面角度来解释白酒本轮行情,仍与公司预期的边际变化有关。流动性增加带动白酒高端以及次高端价格带扩容,五一及端午节日白酒动销氛围良好,也为中秋旺销奠定基础。茅台、五粮液、国窖等稳健增长,业绩弹性较大的品种股价表现出较好弹性。我们优先推荐白酒中贵州茅台、五粮液、山西汾酒,次高端白酒中酒鬼酒、舍得酒业、水井坊等可能受益。

 

调味品缓慢复苏,趋势向上。调味品年初至今表现不佳,原因一是春节期间餐饮仍未恢复常态,导致节后库存消化较慢;二是渠道结构变化带来扰动,主要表现为社区团购渠道影响,一方面低价品牌分流主流品牌销量;另一方面主流品牌在社区团购的价格较低,扰动整体市场价格体系。核心在于经销商信心受阻,市场动作积极性下降,影响终端动销。对此品牌厂家均做了积极调整,一是部分企业投放市场费用做线下促销拉动;二是对于社区团购平台做产品区隔,通常采取做法是指定经销商在平台上供应指定产品,以减少对整体产品的扰动。叠加餐饮逐步好转,5月行业动销情况较4月有明显复苏,预计很快可调整至正常状态。考虑基数以及提价预期,下半年可能会有较好的调味品投资时点,需密切关注行业基本面变化情况。

 

2、推荐组合:贵州茅台、五粮液、中炬高新与海天味业

 

(1)贵州茅台直销渠道春节期间集中投放明显,2021Q1收入增速略高于全年指引。2021年规划营收增10.5%的目标偏保守,公司在量价方面都有从容腾挪空间,有超预期完成概率。(2)五粮液持续推进营销改革,加大渠道管控,配额管理推动批价持续上行,考虑到团购增量提价以及经典五粮液的推广,预计2021年大概率完成双位数增长。(3)中炬高新公布2020年年报,原料价格上行导致成本压力增大,2021年利润目标指引较低。公司仍按即定战略有序推进,渠道细化、品类扩张、激励优化等工作仍在进行,公司公告回购股权激励,管理效率有望提升。(4)海天味业动销良性发展,按节奏完成目标。新品招商工作进展良好,持续成长的确定性进一步加强。

 

3、板块行情回顾:食品饮料跑输大盘

 

6月7日-6月11日,食品饮料指数跌幅为4.5%,一级子行业排名第27,跑输沪深300约3.4pct。子行业中软饮料(2.1%)、啤酒(0.8%)、其他酒类(-0.3%)表现相对较好。个股方面,东鹏饮料、海南椰岛、来伊份等涨幅领先;顺鑫农业、南侨食品、爱普股份等跌幅居前。

 

风险提示:经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。

 

 

【商贸零售】

每日优鲜、叮咚买菜双双提交招股书,前置仓生鲜电商龙头竞争激烈——商贸零售行业周报-20210614

 

1、每日优鲜、叮咚买菜双双在美提交招股书,竞逐“生鲜电商第一股”

 

本周,每日优鲜和叮咚买菜双双在美提交招股书,分别计划于纳斯达克、纽交所上市。两家公司作为前置仓生鲜电商龙头,均采用“前置仓+即时到家”模式,为消费者提供了兼具“鲜”和“快”特点的生鲜商品销售服务。从市场空间看,生鲜消费需求广阔,但线上渗透率仍相对较低;2020年在疫情催化下,前置仓等生鲜电商模式蓬勃发展,用户月活和订单量等均实现大幅增长,且疫情后保持在较高水平。根据每日优鲜招股书数据,2020年我国前置仓生鲜电商市场规模为337亿元,预计2023年有望达到1366亿元。从模式特点看,我们认为,前置仓模式重要优点在于商品品质优、配送快,因此能够较好满足一线城市用户对品质和时效的需求;但我们也看到,前置仓模式需通过骑手配送上门,存在较高履约成本,对企业盈利端构成了较大压力。竞争要素方面,我们认为,供应链能力(产地资源整合、高比例直采)、区位布局优化(平衡开仓成本和配送时效)和运营效率(库存周转)是前置仓企业竞争的重要命题。目前,前置仓生鲜电商行业主要参与者包括每日优鲜、叮咚买菜、朴朴超市和美团买菜等,整体竞争激烈。

 

2、行业关键词:连锁榜单、社区团购、叮咚买菜、每日优鲜、医美专项整治等

 

【连锁榜单】“2020年中国连锁百强”榜单发布。

 

【社区团购】监管要求社区团购平台收紧补贴。

 

【叮咚买菜】叮咚买菜提交IPO招股书,计划登陆纽交所。

 

【每日优鲜】每日优鲜提交IPO招股书,计划登陆纳斯达克。

 

【医美专项整治】八部门联合开展打击非法医美专项整治工作。

 

3、板块行情回顾

 

本周(6月7日-6月11日)零售板块(商业贸易指数)报收3178.72点,下跌2.30%,跑输上证综指(本周下跌0.06%)2.24个百分点,板块表现在28个一级行业中位居第22位。零售各细分板块中,本周珠宝首饰板块表现较好,2021年年初至今珠宝首饰板块涨幅居首。个股方面,本周*ST商城(+27.8%)、爱施德(+26.6%)、北京城乡(+12.9%)涨幅靠前。

 

4、投资建议:颜值经济时代,关注竞争力突出的医美产品龙头

 

投资主线一(颜值经济):医美板块重点推荐玻尿酸产品龙头爱美客和全产业链布局的华熙生物;化妆品板块重点推荐敏感肌修护龙头贝泰妮;

 

投资主线二(电商新零售):重点关注两个洼地市场(下沉和跨境市场)和新兴业态(直播电商和社区团购),重点推荐吉宏股份;

 

投资主线三(传统零售):疫情后消费复苏,线下零售重点关注黄金珠宝板块和受益“三胎”政策的母婴零售板块,重点推荐周大生、老凤祥和爱婴室。

 

风险提示:宏观经济风险,疫情反复,行业竞争加剧等。

 

 

石油化工

油价延续上涨走势,看好长丝需求复苏——行业周报-20210613

 

1、油价延续上涨走势,看好长丝需求复苏

 

截至6月11日, Brent原油价格为72.62美元/桶,周环比上涨0.8美元/桶;WTI原油价格为70.81美元/桶,周环比上涨1.39美元/桶;本周美商业原油库存再度下滑,加之美国非农就业人数增加,同时市场对能源需求前景预期乐观,石油价格延续上涨走势。长丝方面,本周涤纶长丝平均盈利水平依然可观,周后期库存压力下,市场优惠出货。受益标的:(1)民营大炼化:桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹;(2)轻烃裂解:卫星石化、东华能源;(3)油服龙头:中海油服;(4)煤制烯烃龙头:宝丰能源;(5)民营加油站:和顺石油;(6)受益资产注入管网公司:中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。

 

2、美商业原油供给增加,库存减少

 

供给增加:根据EIA最新数据,6月4日当周,美国原油产量为1100万桶/天,周环比增加20万桶/天;Baker Hughes公布6月4日的当周数据,本周美国活跃钻机数为455台,与上周数量持平;商业原油库存减少:6月4日当周,美国商业原油和油品总库存为12.93亿桶,周环比增加1546.7万桶。其中,商业原油库存为4.74亿桶,周环比减少524.1万桶;汽油库存为2.47亿桶,周环比增加704.6万桶;需求下滑:6月4日当周,炼厂方面加工能力为1809万桶/天,与上周持平;消费需求方面,本周美国油品消费总量为1771万桶/天,周环比减少143万桶/天,其中,汽油消费848万桶/天,周环比减少67万桶/天。能源需求预期乐观:本周,EIA将2021年WTI原油价格从之前预估的58.91美元/桶上调为61.85美元/桶,同时预期今年美国燃料消费量将增长148万桶/日,高于之前预测的139万桶/日。另外,本周美国机场的通关乘客数量持续攀升,反映出原油需求持续复苏,夏季总体消费量或将保持强劲。

 

3、长丝价格震荡回调,市场优惠出货

 

价格方面,本周涤纶长丝价格震荡回调,工厂多报价稳定,局部重心下移,现其POY150D产品市场主流商谈价格7225元/吨,周环比下跌75元/吨;FDY150D价格为7450元/吨,周环比上调50元/吨;DTY150D价格为8400元/吨,周环比下跌150元/吨。供应方面,本周涤长丝企业平均开工率约为92.41%,较上周开工率上调了1.16%,暂无具体装置变化;需求方面,江浙地区化纤织造综合开机率为70.92%,环比下降0.15个百分点。织造工厂大厂订单相对稳定,中小厂家订单较为缺失;利润方面,本周涤纶长丝市场价格下跌,原料走势震荡整理,市场局部低端商谈下移,截止至本周四,涤纶长丝POY150D平均盈利水平为216.94元/吨,周环比下跌70.08元/吨;涤纶长丝FDY150D平均盈利水平为25元/吨,周环比下跌3.92元/吨;涤纶长丝DTY150D平均盈利水平为226.94元/吨,周环比下跌30.51元/吨。周后期库存压力下,厂商优惠出货,市场成交重心下移。

 

4、本周LNG价格环比小幅下行

 

根据百川盈孚,本周LNG市场价格环比小幅下行。供给端,设计产能500万方/天的湖北黄冈液厂于6月7日开始恢复对外销售,随着前期检修工厂陆续复工,市场供应将持续增加;需求端,目前下游市场需求下滑,液厂出货放缓,成本压力下液厂虽挺价心理,但下游需求支撑乏力,北方车用需求下滑明显,南方疫情影响,诸多因素叠加,液价高位难撑。

 

风险提示:原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。

 

 

房地产

稳房价预期不变,单周成交继续回落——行业周报-20210613

 

1、房住不炒基调不变,长效机制持续完善,维持行业看好评级

 

我们认为,地产仍是当前财政和投资的重要托底工具,政策将会处于当前“房住不炒+因城施策”框架下,但方向和力度则会相机而变。目前销售、区域政策等方面均持续向好,在宽信用的大环境下,限价政策有所松动利好房企利润率修复,存货价值有望得到重估。目前房地产板块估值有所修复,但仍处于历史低位。我们建议2021年2季度继续关注地产板块机会,维持行业看好评级。

 

2、稳房价预期不变,长三角8城试点异地购房提取公积金

 

(1)中央层面,稳房价预期不变,信贷增速略有回落。银保监会主席郭树清表示,“那些炒作外汇、黄金及其他商品期货的人很难有机会发家致富,正像押注房价永远不会下跌的人最终会付出沉重代价一样。”此前政治局会议也点名防止以学区房名义炒作房价,房地产税改革试点工作稳步推进,我们判断,预计后续限价政策将持续从紧,稳房价预期不变。(2)地方政府看,公积金新政方面,上海、南京、苏州、无锡等8城试点异地购房提取公积金服务。广州二手房公积金贷款最长期限由20年调整至30年。集中供地方面,湖州挂牌第一批集中供地,厦门第二批集中供出让,成都出台土拍新规,“三道红线” 均踩或发生严重失信情形的的开发企业,将被限制土地竞买资格;首批集中供地收官,平均溢价率6.9%。市场秩序方面,西安住建局严厉打击违法违规销售商品房行为,开发企业在取得商品房预售许可前,不得向购房人收取或变相收取定金、预订款、诚意金等费用。长春房管局指出,近期有房企按商品房申报备案价格与购房者签订购房合同,收取购房款后在一定期限内予以部分返款,严重扰乱正常市场秩序,对该涉事企业予以惩处、停止涉事项目网签备案。户籍政策方面,北京为解决暂不具备市内迁移条件的本市户籍人员落户问题,出台“公共户”落户政策,有效期一年。旧改政策方面,广州黄埔区发文,旧村改造项目城乡建设用地规模不得超过土地利用总体规划确定的规模,不减少耕地保有量,不占用永久基本农田。周内政策方向多元,目的均是稳定市场平稳健康运营。

 

3、成交:一二手单周成交有所回落

 

(1)新房:2021年第24周,全国32城成交面积470万平米,同比下降5%,环比下降21%;从累计数值看,年初至今32城累计成交面积达12534万平米,累计同比增加59%。(2)二手房:全国9城成交面积为124万平米,同比增速-17%,前值-15%;年初至今累计成交面积3029万平米,同比增速30%,较前值下降3个百分点。

 

4、资金:单周发债规模下滑,海外债利率有所回升

 

2021年第24周,信用债发行38.7亿元,同比减少66%,环比减少48%,平均加权利率4.26%,环比减少43BPs;海外债发行4.9亿美元,同比减少30%,环比减少57%,平均加权利率8.6%,环比增加32BPs。

 

风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动。

 

 

化工

尾气催化系列四:国六排放标准趋严,车用尿素需求放量——新材料行业周报-20210613

 

1、本周行情回顾

 

新材料指数下跌0.33%,表现弱于创业板指。OLED材料跌6.33%,半导体材料跌1.76%,膜材料涨0.21%,添加剂跌1.43%,碳纤维涨0.09%,尾气治理跌0.64%。涨幅前五为永太科技、福斯特、联泓新科、海优新材、维信诺;跌幅前五为回天新材、新纶科技、安集科技、激智科技、鼎龙股份。

 

2、新材料周观察:尾气催化系列(四)国六排放标准趋严,车用尿素需求放量

 

车用尿素作为SCR尾气处理技术中的必需添加剂,在柴油车尾气净化环节中起着至关重要的作用。SCR系统安装在柴油汽车排气系统中,可以用来降低发动机尾气中的氮氧化物的排放,使车辆满足更高的排放法规要求。此外,车用尿素的使用还可以降低柴油燃油的消耗。国六标准进一步严格要求,车用尿素用量及执行率得到提升。国六标准对于排放物限值的严格要求导致车用尿素溶液用量的进一步提高,约为柴油用量的8%。此外,与国五排放标准相比,国六标准对重型柴油车添加了新的“驾驶性能限制系统”,从技术层面提高了对车用尿素质量的要求,未来车用尿素使用的实际执行率会明显上升。车用尿素行业处于成长上升阶段,预计2023年国内车用尿素需求量将达到705.35万吨。据四川美丰公司年报,2017-2020年国内车用尿素用量分别为92.5、155.3、197.7、256万吨。我们预测,2021-2023年国内车用尿素需求量分别为377.22万吨、529.34万吨、705.35万吨,同比增长分别为46.26%、40.33%、33.25%。车用尿素需求量随着国六标准的实施在2021年将迎来放量,并随着国六车型占比的不断提高得到持续增长。

 

3、重要公司公告及行业资讯

 

【濮阳惠成】公司拟使用募集资金5.69亿元及其利息向全资子公司福建惠成新材料有限公司增资,用于“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”建设。上述增资款项中的4.9亿元用于增加福建惠成注册资本,其余部分计入资本公积。增资完成后,福建惠成的注册资本为5亿元,公司持有其100%股权。

 

【福斯特】公司拟以“福20转债”募集资金净额中计人民币3亿元对公司全资子公司福斯特(滁州)新材料有限公司进行增资,拟以“福20转债”募集资金净额中计人民币2.68亿元对公司全资子公司福斯特(嘉兴)新材料有限公司进行出资。本次增资及出资完成后,有助于加快募投项目实施,提升公司在光伏封装领域的核心竞争力和未来盈利能力,实现公司的可持续发展。

 

4、受益标的

 

我们看好OLED材料、膜材料的高确定性成长,看好高端电子材料国产替代从0到1的突破,看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的:斯迪克、长阳科技、彤程新材、昊华科技、瑞联新材、濮阳惠成、万润股份、凯赛生物等。

 

风险提示:技术突破不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动等。

 

 

化工

化工周期新征程系列四:制冷剂,蛰伏已久的周期遗珠——化工行业周报-20210613

 

1、本周行业观点一:化工行业依然处于景气上行期,勿轻言结束

 

根据Wind数据,若从2015年开始计算,目前CCPI位于70%分位左右,距上一轮景气高点尚有空间;化工行业PE仅位于33%分位左右、PB仅位于55%分位左右。在海外疫情不断反复和我国“碳中和”政策的双重影响下,全球供给缩紧和下游需求复苏会加剧供需错配,中国化工将继续稳定供应全球,本轮周期行情的深度和长度或将强于上一轮。另据Wind数据,大型企业PMI持续位于50%以上,订单流入稳定;中型企业景气波动较大;小型企业处境相对艰难。这验证了我们对化工各子行业龙头的持续看好并推荐的正确性。从PPI数据来看,化学原料和制品PPI创近20年以来新高。我们认为目前化工行业景气行情远未结束,坚定看好周期继续上行,在阶段性震荡带来的绝佳窗口期,建议积极配置化工优质龙头。受益标的:【化纤组合】华峰化学、新凤鸣、三友化工;【子行业龙头】赛轮轮胎、云图控股、和邦生物、滨化股份、山东海化、海利得、金石资源、巨化股份、三美股份、江苏索普、利民股份、鲁西化工;【化工龙头白马】万华化学、扬农化工、华鲁恒升、恒力石化、新和成、荣盛石化。

 

2、本周行业观点二:制冷剂,蛰伏已久的周期“遗珠”

 

我国已宣布《〈蒙特利尔议定书〉基加利修正案》,根据要求,HFCs削减基准为2020-2022年HFCs制冷剂使用量的平均值,之后的配额核准将根据各企业在这期间的市占率等指标综合考量,所以在这一期间预期配额的争夺使得行业供给过剩,产品价格大幅下降。目前HFCs制冷剂配额基准期已过半,产能扩张基本结束,在供给格局日渐明朗的趋势下,目前HFC-32产品价格与终端需求相背离的状态或将扭转,前期顶住压力、坚定执行战略布局的龙头企业已见曙光,未来料将获得丰厚回报。据百川盈孚数据,目前R32、R125、R134a制冷剂价格分别为12,000、29,000、22,000元/吨,价差分别为-3,121、6,573、1,753元/吨,已经触底。我们认为,随第三代制冷剂配额管理措施即将落地、空调加速升级迭代,行业至暗时刻已过,周期反转之机或已临近,建议关注几无下行空间而向上空间广阔的制冷剂底部布局机会。受益标的:巨化股份、三美股份、东岳集团。

 

3、本周行业新闻:全国碳排放权交易系统通过技术验收,即将上线交易

 

【碳中和】上海联合产权交易所于6月7日晚发布消息,全国碳排放权交易系统已通过验收。按照生态环境部等相关部门的工作部署,全国碳排放权交易市场将在6月底正式上线交易。我们认为,全国碳排放交易系统的正式上线运行是“碳中和”战略执行过程中的标志性事件,其正式运行或将使高耗能、高排放的行业向拥有充足资金和技术实力的龙头企业集中。

 

【新能源】山东东岳未来氢能材料股份有限公司和巴拉德动力系统公司签署战略合作框架协议,这是继与AFCC公司(奔驰-福特质子膜燃料电池电堆研发公司)成功合作之后,又一次与国际最具权威的质子膜燃料电池研发公司的战略合作。

 

风险提示:油价大幅下跌;环保督察不及预期;下游需求疲软;经济下行。

 

 

农林牧渔

USDA下调玉米库存,上调大豆库存——行业点评报告-20210613

 

1、6月报告下调2021/2022预测期玉米库存、上调大豆库存

 

6月11日美国农业部发布6月全球农产品供需预测报告,较5月预测报告,主要调整包括:调低全球玉米期初、期末库存;调高全球大豆库存;调高全球小麦产量及消费量;调高全球水稻产量、消费量及贸易量。驱动上述调整的主要原因包括:(1)5月美国玉米生产乙醇需求增加,巴西干旱天气致使二茬玉米亩产下降;(2)大豆价格高位竞争力下降,抑制大豆压榨需求,其他油料作物替代性提升;(3)欧洲5月降水量增加助力欧洲小麦产量达到创纪录水平,玉米价格高位竞争力下降,小麦替代需求景气;(4)水稻供需双增,平衡稳态维持。

 

2、玉米、小麦:玉米消费量增加,库存下调,小麦产量增加

 

玉米:2021/2022年全球玉米期初库存2.81亿吨(同比-8.14%),产量11.90亿吨(同比+5.76%),消费量11.81亿吨(同比+2.71%),期末库存2.89亿吨(同比+8.14%)。库存消费比24.50%(同比+0.10pct)。预计2021/2022年我国玉米产量2.68亿吨(同比+2.81%),消费量2.94亿吨(同比+1.73%)。全球玉米供需偏紧,玉米价格预计将维持高位波动。

 

小麦:2021/2022年全球小麦产量预测值7.94亿吨(同比+2.40%),消费量7.91亿吨(同比+1.22%),饲料消费量1.61亿吨(同比+1.48%),期末库存2.97亿吨(同比+1.13%)。库存消费比为37.52%(同比-0.03pct)。预计2021/2022年我国小麦产量1.36亿吨(同比+1.30%),消费量1.48亿吨(同比-1.33%)。短期来看,小麦饲用替代效应明显,产量增加,需求景气度维持。

 

3、大豆:高价抑制大豆压榨,美国及巴西期初库存调高

 

6月报告预期2021/2022年全球大豆期初库存8800万吨(同比-8.83%),产量3.86亿吨(同比+5.89%),消费量3.81亿吨(同比+3.20%),期末库存9255万吨(同比+5.17%)。库存消费比24.31%(同比-0.46pct)。预计2021/2022年我国大豆产量1900万吨(同比-3.06%),消费量1.20亿吨(同比+4.54%),期末库存3400万吨(同比+6.92%),库存消费比28.40%(同比+0.63pct)后续关注2020/2021年全球实际种植面积及北半球土壤墒情数据对全年产量及期末库存做出的调整。

 

4、稻谷:供需两旺,全球供需稳态不变

 

6月报告预期2021/2022年全球稻谷期初库存1.76亿吨(同比-0.87%),产量5.07亿吨(同比+0.32%),消费量5.15亿吨(同比+1.58%),期末库存1.68亿吨(同比-4.49%)。库存消费比32.73%(同比-2.08pct)。预计2021/2022年中国库存消费比69.94%(同比-7.03pct),国内稻米供应安全边际较高。

 

风险提示:自然灾害风险、气候变化风险、地缘政治风险、进出口政策风险。

 

 

商贸零售

八部委联合开展打击非法医美服务专项整治,监管趋严有助于行业规范发展,利好合规龙头企业——行业点评报告-20210610

 

1、八部委联合开展打击非法医美服务专项整治,监管趋严利好行业龙头

 

6月10日,国家卫生健康委、中央网信办、公安部、海关总署、市场监管局、邮政管理局、药监局、中医药局八部委发布通知,将于2021年6月-12月联合开展打击非法医疗美容服务专项整治工作。我们认为,监管趋严有利于医美行业规范发展,长期利好具备合规Ⅲ类医疗器械资质的产品方和合法合规龙头医美机构。

 

2、整治内容:非法开展医美、非法制售医疗器械、违法广告,规范医美行为等

 

本次专项整治包含四方面内容。(1)严厉打击非法开展医美相关活动:不具备法定条件机构不得开展医美服务,并查处医师到非医疗机构开展医美服务的行为。(2)严格规范医美行为:主要针对医美机构非法聘用非卫生人员、超范围经营、使用非合规产品、价格欺诈等行为。(3)严厉打击非法售治药品医疗器械:一方面,对产品方加强我国二、三类医疗器械产品注册管理,未获批产品不得上市;另一方面,针对下游机构也应向有生产经营资质的企业购买药品和医疗器械,并严格遵照使用方法。(4)查处违法广告和互联网信息:首先非医疗机构不得发布医疗广告;其次医美机构发布广告时,也应取得批准并禁止虚假宣传。总体来看,本次八部委展开的专项整治活动,既包括对终端医美机构的整治,也对上游产品生产商在产品注册申报等方面提出了更严格的要求。

 

3、监管趋严有助于医美机构行业出清,也利好具备合规Ⅲ类医疗器械生产商

 

下游医美机构:根据艾瑞咨询数据,2019年我国合法机构(具备医疗美容资质)仅有1.3万家,非法机构却多达8万家,医美机构行业存在诸多乱象。我们认为,本次专项整治工作有利于加速行业出清,利好资质齐全、规范经营的头部机构。医美产品生产商:根据艾瑞咨询数据,2019年我国医美行业针剂中正规针剂仅占33%,而非法针剂(水货、假货)占比较高,终端市场上存在较多妆字号产品或虽在海外获批但国内未获批产品也被用作医美注射类产品。本次专项整治工作提出加强医疗器械注册管理,将有力提升合规持证产品对不合规产品的替代速度和程度,利好具备合规Ⅲ三类医疗器械资质的国货医美产品龙头。

 

4、医美主题受益标的:爱美客、华熙生物、华东医药、昊海生科等

 

颜值经济时代,变美需求驱动医美行业蓬勃发展;长期看,医美观念改变、人群年轻化和轻医美项目丰富供给将成为行业持续成长驱动力。在医美黄金赛道中,我们首先看好具备高技术、资质壁垒的医美产品生产商,重点推荐爱美客(玻尿酸产品龙头,已构建嗨体等明星产品矩阵,壁垒深厚、新品可期)和华熙生物(透明质酸全产业链龙头,四轮驱动新成长),受益标的华东医药、四环医药、昊海生科和复锐医疗科技等。下游医美机构方面,区域连锁龙头具备品牌口碑、医师资源、健全资质等先发优势,受益标的包括奥园美谷、朗姿股份、华韩整形等。

 

风险提示:疫情和经济因素影响需求;新品研发推广不及预期;竞争加剧。

 

 

医药

爱帝宫(00286.HK):剥离非核心业务,聚焦月子服务主业——港股公司信息更新报告-20210612

 

1、出售非核心业务聚焦主业,加速月子服务发展,维持“买入”评级

 

6月10日,公司发布公告称:公司与一名独立第三方签订2份股权转让协议,以7000万港币出售金泰创投集团的全部已发行股本,以2500万港币出售珍益集团的全部已发行股本。本次出售将加强集团对月子服务业务的关注,并减少非核心业务可能进一步带来的不利影响,还将改善现金流和集团整体财务状况。爱帝宫在服务态度、服务能力、课程专业度、后期服务、前期咨询方面优势明显,品牌溢价使得公司客单价和入住率高于竟争对手,考虑到此次出售将增厚净利润,我们上调2021年预测,预计2021-2023年归母净利润分别为1.38(原为1.35)、2.57、2.19亿港元,对应EPS分别为0.04/0.07/0.06港元/股,当前股价对应P/E分别为33.6/18.0/21.2倍,公司聚焦主业,通过新的超轻资产模式快速发展月子服务市场,实现对高端及普通月子服务的全面覆盖,维持“买入”评级。

 

2、超轻资产新模式大幅降低开店周期,有助公司加速扩张

 

2021年1月22日,公司签约深圳侨城坊新店,该店是公司首次启用公寓式物业,该类型物业供应量较独栋式物业几何级提升,且将开店时间缩短至原独栋式的1/3,资本投入下降至原独栋式的1/3,该模式的投资回报期将较独栋式更短,助力公司加速业务扩张。截至2020年底,公司旗下月子中心共有435个房间。未来公司将加速月子中心的全国布点,聚焦一线及新一线城市。

 

3、股权激励明确扩张战略,CEO朱昱霏女士有望成为公司主要股东

 

2021年3月14日,朱昱霏女士及管理团队股份认购流程启动。公司于2020年10月27日与朱昱霏女士订立奖励协议,根据月子中心奖励基准期间的净利润,公司将向朱昱霏女士发行最高2亿股奖励股份,占发行后股本的4.96%,锁3年。假设2亿股份向朱昱霏女士发行,加上此前承诺以0.7港元/股认购的股份,朱昱霏女士将成为公司主要股东(有望持股10.81%),向市场传达长期坚定看好行业及公司的信心,奠定未来持续扩张及高效运营的基调。

 

风险提示:事故投诉影响品牌形象;月子中心扩张数量和经营不及预期。

 

 

食品饮料

东鹏饮料(605499.SH):能量饮料大赛道,全国化高速扩张——公司首次覆盖报告-20210611

 

1、投资建议:优质赛道,格局明晰,东鹏饮料全国化空间广阔

 

看好能量饮料赛道长期的成长空间,同时东鹏饮料作为全国第二大能量饮料品牌,在中端市场竞争力突出,近几年公司着力发展省外空白市场,成长势头强劲,全国化空间广阔。预计2021-2023年归母净利润11.27、14.90、19.05亿元,对应2021-2023年EPS 2.82、3.73、4.76元,同比增38.8%、32.2%、27.8%,现价对应55.8、42.2、33.0倍PE,首次覆盖给予增持评级。

 

2、东鹏饮料定位差异化,主打高性价比扎根于能量饮料市场

 

东鹏饮料是国内能量饮料的第二大品牌,2013年启动全国化策略,奠定了全国化品牌基础。总体上看公司在产品、定价、营销、渠道拥有独特的差异化打法,东鹏特饮以差异化的PET包装、相似的口感和配方、更具高性价比很快在红牛独家垄断的市场扎根,打破能量饮料罐装的一贯印象,实现差异化的定位。在营销上,以“累了困了,喝东鹏特饮”、“年轻就要醒着拼”等直接明晰的广告语奠定了较高的知名度。在推进渠道下沉和市场扩张上,以大瓶装产品为主力单品,配合“一元乐享”及扫码赢红包等活动抢占大量市场终端、培育增量消费群体。

 

3、饮料呈现功能化、健康化趋势,能量饮料赛道优质,格局明晰

 

饮料市场规模逐渐饱和,但健康化、功能化趋势明显。能量饮料2020年销售额为448亿元,保持10%以上快速增长,细分饮料市场中增速最高。目前能量饮料集中度高,前五大品牌市占率接近90%,呈龙头主导市场格局,但分化加剧:红牛保持行业第一,但与泰国红牛品牌纠纷未定,增速放缓。而东鹏饮料正快速崛起,其他品牌发展参差不齐,格局对东鹏饮料依然有利,是重要发展机遇期。

 

4、全国化市场空间逐渐打开

 

公司主要市场集中在以两广地区为主的南方省份,华中、华东、西南等区域正在布局,虽体量不大,但增速较快。随着产品聚焦在500ml大瓶、渠道策略及激励机制、营销策略的更加成熟,全国化市场空间逐渐打开。

 

风险提示:省外市场扩张较慢风险,新品拓展失败风险。

 

 

家电

火星人(300894.SZ)集成灶行业风起,龙头新贵积极进取趋势向好——公司首次覆盖报告-20210611

 

1、国内集成灶行业龙头新贵趋势向好,首次覆盖给予“买入”评级

 

我们认为,集成灶作为近年家电涌现的高潜优质赛道,品类崛起大势所趋,解决用户痛点,对传统烟灶有较好的替代效果,渗透率有望快速增长。公司作为集成灶行业龙头新贵,有望继续受益市场规模的扩大。公司在保持原有产品、渠道、品牌、供应链等优势的基础上,继续加大研发投入和营销投入,升级扩充产品线、加速升级渠道布局和增强品牌建设,未来有望实现进一步的业绩增长。我们预计公司2021-2023年归母净利润为3.98/5.23/6.72亿元,对应EPS为0.98/1.29/1.66元,当前股价对应PE为59.8/45.5/35.4倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

 

2、竞争优势:品牌产品定位高端,重视研发构建壁垒,线上线下双轮驱动

 

公司具备较强的核心竞争力:(1)产品端,形成了以集成灶为主,水系类为辅的多元化产品矩阵,加大研发投入,构筑设计技术端的壁垒,实现产品快速迭代;(2)渠道端,线下以经销模式为核心,经销网络稳中向好;线上在市场份额保持行业第一,电商直销增速较快;制定线上专项返利政策,平衡渠道利益,促进融合发展;(3)品牌端,定位中高端,高举高打,多方式、重服务提升品牌势能,抢占消费者心智;(4)供应链端,针对上游通过以产定购+以销定产,熨平产销波动,针对下游借助CSS系统打通全渠道数据,实时把握终端市场最新动态。

 

3、未来增量:产品持续扩充,品牌形象强化,渠道布局完善

 

公司从生产线升级扩产,品牌建设增强,渠道升级加速三个维度拉动业绩进一步增长。(1)产品:募投项目有望突破产能瓶颈,扩大公司收入规模;通过持续的研发投入,积极扩充新品类,在发展集成灶品类外,将集成水槽和集成洗碗机等水洗类产品打造为公司第二大产品矩阵。(2)品牌:借助互联网内容营销风口,深化品牌高端形象,深化用户教育,抢占消费者心智,提升品牌溢价。(3)渠道:顺应电商新模式,巩固线上市场先发优势,进步扩大电商直营规模,在线下通过在家居、建材等前置渠道开设新店,推进渠道下沉,构建更密集的全国经销网络。

 

风险提示:房地产市场波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险。

 

【电力设备与新能源】

恩捷股份(002812.SZ):与LG化学子公司签订合作协议,海外拓展更进一步——公司信息更新报告-20210614

 

1、恩捷股份与LG化学子公司签订合作协议,海外拓展更进一步

 

6月10日恩捷股份发布公告,控股子公司上海恩捷与Ultium Cells(LG化学和通用汽车的合资公司)签署供货协议,约定自合同签订日(6月9日)至2024年末Ultium Cells向上海恩捷采购2.58亿美元以上的隔膜。此协议签订是公司拓展海外市场的又一里程碑,公司将充分享受美国市场增长所带来的红利。公司是难得的长期、短期逻辑均非常清晰的锂电材料标的。短期看,下半年起国内市场供需紧张加剧,国内隔膜或将全面涨价,且预计未来2-3年隔膜仍处于供需偏紧状态;中长期看,海外市场拓展+涂覆膜占比提升是长期增长的核心逻辑。考虑可能发生的涨价,我们上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为22.36(+1.96)/31.27(+4.35)/40.60(+6.87)亿元,EPS2.52/3.52/4.57元,当前股价对应P/E分别为75.9/54.3/41.8,维持“买入”评级。

 

2、我们预计公司为Ultium Cells隔膜主供,将充分享受美国市场增长红利

 

Ultium Cells为LG化学与通用汽车在美合资的电池厂,一期建设年产能35GWh,我们预计将于2022年投产,考虑到电池厂产能爬坡进度及通用汽车后续新车型推出节奏,我们预计2022-2024年实际出货量将达50-60GWh,对应隔膜需求量8-9.6亿平米。此次订单额达2.58亿美元以上,假定全部供应基膜,我们预计2022-2024年公司供应量将在6亿平米以上,公司将是Ultium Cells第一大隔膜供应商。我们预计2020年公司对LG化学出货量1.8亿平米,占LG化学湿法隔膜采购量比重超30%,预计公司2021年对LG化学出货量将达3.5亿平米,有望成为LG化学第一大供应商。

 

自拜登政府上台以来,美国清洁能源推广力度持续超预期,我们预计美国2021年电动车销量将达66/97万辆,同比+101%/+47%。公司作为LG化学等核心供应商将充分受益。 

 

风险提示:公司产能扩张进度不及预期、全球新能源汽车销量不及预期。

 

文章来源:开源证券研究所

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