海资专题|医药行业的投资还香么?

海通资产管理 海通资产管理丨2021-08-26 17:41:42

 

投资是认知的变现,建立能力圈是至关重要的一步。海资专题栏目致力于拉进您与好资产的距离,以更科普的视角为您解读行业,解析行业中可能存在的投资机会。陪伴您提升认知,更从容地踏上投资旅程。

 

#  医药行业波动较大#

7月以来医药行业波动较大,主要受到几个方面的影响:

 

一是月初国家药品监督管理局药品审评中心(CDE)发布的抗肿瘤药物临床研发指导原则引发市场对创新药及其产业链景气度的担忧;

二是月中对教育行业的双减政策引发对民营医疗的政策担忧;

三是月末深圳和安徽的医疗设备集中采购文件引发市场对设备集采的猜测和忧虑。

 

医药行业历来是政策高发地,从全国到省级到市区级,围绕着控费降价保障民生,出台了一系列的医药政策和医改试点方案。我们认为,敬畏政策不等于不加思考的简单类比或全盘否定,要从政策的连续性和医疗需求的本质来思考问题。

 

 

 

 

01

政策是不是要打压创新药研发?

我们认为,药品创新趋势不可逆转,政策也无意打压。从文件来看,医药监管的水平是很高的,CDE对于肿瘤药的临床要求趋严符合整个创新药的升级趋势,对后续的新药研发有很强的引导作用,对于一直被诟病的“高水平重复建设”有很好的纠偏作用。其次,对于创新药企来讲,头部的BigPharma和Biotech公司们,在新药创新上大都是遵循指导原则的,这也是商业化和市场化的要求;对于创新能力不足的小企业们,新药创新会变得越来越难,或许会劝退一波想赚快钱的转型药企,释放出临床资源。再次,对CXO的观点,在整个创新药注册门槛提高的背景下,CXO的能力要求也会越来越高,但创新趋势不会发生变化,头部CXO公司依靠技术壁垒和行业口碑,估值合理之后依旧值得关注。

 

02

民营医疗会不会向校外培训行业一样被打压?

虽说住房、教育、医疗是压在人民群众身上的三座大山,但自从医保改革控费降价以来,“看病难”“看病贵”的民生问题已经鲜有报导。虽然民营医疗和校外培训都属于社会资本介入民生领域,但所担任的角色是非常不一样的。民营医疗是公立医院的补充,是对公立医院无法或者无力覆盖的医疗需求的满足;而校外培训是对校内教育的叠加,加重了学生和家长的压力和负担,加剧了教育行业的内卷。从政策上看,鼓励社会办医的政策方向始终没有变,自2014年将社会办医纳入国家体系以来,从准入条件、行政审批、投融资渠道、分级诊疗、职称评审等多方面鼓励社会办医。2019年以来,国家政策强调鼓励社会办医深入专科医疗服务领域,主要包括眼科、骨科、口腔、妇产、儿科、肿瘤、康复等。

资料来源:东吴证券研究所

 

03

医用设备会不会全国集采?

根据最新《大型医用设备配置与使用管理办法》,甲类大型医用设备由国家卫生健康委员会负责,乙类大型医用设备由省级卫生健康行政部门负责。其中,PET/CT、手术机器人、64排及以上CT、1.5T及以上MR、X刀、伽马射线等均被划入乙类大型医用设备。除了甲乙类的大型医用设备之外,其他的称为常规医疗设备,根据医院需求自行采购。由于采购医疗设备的出资方一般是医院的自有资金,而各家医院的设备折旧周期、采购周期并不统一,因此形成类似于药品、耗材的全国集采的可能性很小。设备的省级集中采购已经不是新鲜事,类似于大单或者团购,价格降幅属于可控状态,而且可以加速国产设备的进口替代。

 

 

因此,近期医药回调的主要原因在于医疗板块经过疫情前后长期强势行情和估值上行,企业在业绩上难再超预期,从而行业比较中失去了一定的优势。但行业并未出现整体性的基本面恶化和盈利能力衰退,展望下半年和明年仍将维持较高水平的增长。而且从长期来看,医药的成长性是有历史经验、国际经验和产业逻辑多方面证明的其中最重要也是最关键的基础在于人口老龄化带来的医疗需求的不断增加,以及消费升级背景下对身心健康和生活品质的不懈追求。医药行业作为超长期的优质赛道,依旧是不可或缺的长期资产配置模块。

 

文章来源:海通资产管理

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